中信证券-华帝股份-002035-2020年中报业绩预告点评：短期业绩探底，后续值得跟踪-200713

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受疫情影响，公司预计上半年实现归母利润1.55亿~2.05亿，同比下降48%~61%，单二季度看，预计实现归母利润1.09亿~1.59亿，同比下降40%~59%中信证券，业绩降幅超出此前预期。

公司终端销售情况好于报表表现，我们判断渠道库存有所去化，从全年来看，疫情影响消华帝股份除后需求回补+竣工改善整体趋势不变，预计公司下半年需求将持续回暖。

中报业绩预告：受疫情冲击影响，利润短期下002035滑，业绩低于预期。

受疫情影响，公司预计2020年上半年实现归母利润1.55~2.05亿元，同比下降48%~61%，单二季度看，预计实现归母利润1.09~1.59亿元，同2020年中报业绩预告点评比下降40%~59%，业绩降幅超出此前预期。

我们预计下降来自两方面：一方面，国内经销商门店复工后客流尚未完全恢复，销售受到较大影响，成本刚性导致利润端降幅大于收入端，且提振销量促销加剧也让利润端进一步承压；另一方面，二季度海外疫情短期业绩探底爆发，影响公司出口业务。

短期疫情冲击业绩下滑，中期周后续值得跟踪期改善预期不变。

受海内外疫情影响，业绩的下滑更多是一次性影响，且从第三方的终端中信证券销售数据看，公司终端恢复情况好于报表端表现。

如淘数据显示，公司2020Q2烟机线上销售额同比+59%，较2020Q1改善77pcts；产业在线显示，公司2020Q2内销量同比-13%，较2020Q1改善10华帝股份pcts。

我们预计公司在行业002035低景气阶段仍在进行线下渠道库存去化。

全年视角看，竣工数据在疫情前已2020年中报业绩预告点评出现稳步改善，预计2020年全年竣工增速同样为前低后高态势，疫情影响消除后，在需求回补+竣工改善驱动下，公司下半年需求料将持续回暖。

行业承压下积极补短板，长期关注短期业绩探底企业内生增长。

从更长远看，公司在行业承压过程中积极补短板，一方面，产品后续值得跟踪结构持续升级的趋势不变；另一方面，在企业费用端积极推进管理变革、实现降本增效。

预计下半年公司将进一步积极推进内部流程优化，提升企业盈利能力，更加合理的激励机制推动营销、研发力度加大，保障新品快速、提中信证券价推进。

2020年疫情影响消除后健康属性产品有望迎来发展契机，洗碗华帝股份机等新品类有望加速普及。

公司该品类研发能力强，持续新002035品推出有望把握新品机遇。

风险因素：地产持续低迷；疫情控制不及预期；新品推2020年中报业绩预告点评出不及预期。

盈利预测及估值：盈短期业绩探底利预测暂不调整，维持公司2020/2021年EPS预测0.91/1.03元，现价对应PE为13/11倍。

后续值得跟踪公司底部已过，竣工短暂回调后改善趋势不变，多元化布局稳步推进，维持“买入”评级。