东方证券-立思辰-300010-定增预案（修订稿）点评：新定增预案发布，助力大语文加速布局-200713

《东方证券-立思辰-300010-定增预案（修订稿）点评：新定增预案发布，助力大语文加速布局-200713（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《东方证券-立思辰-300010-定增预案（修订稿）点评：新定增预案发布，助力大语文加速布局-200713（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：7月13日公司发布定增预案（修订稿）：本次发行股东方证券票价格为15.58元/股（不低于董事会决议公告日前二十个交易日公司股票交易均价的80%）。

立思辰发行数量不超过8395万股，募集资金总额不超过13.08亿元。

核300010心观点大语文创始人窦昕进一步增持，公司战略转型坚定。

窦昕认购5亿元，锁定期为18个月，持新定增预案发布股比例将从定增前的8.4%上升到11.02%。

实控人池总股权从12.43%下降到11.33%，窦昕助力大语文加速布局大语文团队话语权提升。

产业资源加持，助力东方证券公司长期发展。

此次定增引入了粤民投和分众立思辰创享，锁定期同为18个月。

粤民投在教育产业资源300010深厚，分众创享在媒体渠道资源丰富，两者将在公司治理、人才领域、业务拓展形成协同效应。

募投资金聚焦新定增预案发布产品升级，助力扩张加速。

募集资金中的助力大语文加速布局5.9亿元（占比45%），主要应用于大语文多样化教学项目和大语文教学内容升级项目。

募集资金中的7.18亿元（占比55%），补充流动东方证券资金。

截至20年立思辰Q1，直营学习中心增至111个。

在完成定增后，将有利于公司抓300010住疫情催化下中小机构出清的市场份额。

对比两次预案的变化：1）定增对象上，由原窦昕+团队+二级，到目前窦昕+产业，符合战略投资者要求；2）持股比例上，窦昕增持5亿元（高于前3亿），定增完成后窦昕持续比例上升至11.02%（高于前10.24%），创始人对大语文业务发展信心足；3）定增价格上，从12.03元提升到15.58元（yoy+29.5%），锁定新定增预案发布期18个月，投资者看好赛道长期发展；4）投票权上，此次定增窦昕将表决权委托给实际控制人池总，该委托长期有效。

财务助力大语文加速布局预测与投资建议定增彰显创始人信心，语文赛道长期空间大，公司课程体系+名师体系产品竞争力强。

我们维持20E/21E/22E收入为18.6/27.0/40.3亿元，归母净利润-0.48/1.49/4.79亿元，采用分部估值法：20年受疫情影响业绩失真，教培业务采用可比公司（新东方/好东方证券未来/思考乐）21年平均PE48.5X，无论在疫情期间还是后续成长增速高于行业且疫情出清龙头受益，给予20%溢价，对应市值为228亿元；其他业务按净资产计算为17亿元，合计市值245亿元，对应股价28.19元/股，维持“买入”评级。

立思辰风险提示秋季培优班转化不及预期、商誉减值风险。