天风证券-雪榕生物-300511-投资植物肉公司未食达，菌菇龙头向下游食品消费品进军！-200713

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事件天风证券：公司拟以1400万元投资未食达，投资后公司将持有标的公司10%股权，并将共同研发以食用菌菇蛋白为植物基的“人造肉”餐食产品。

携手热门植物肉公司未食达，食用菌菇蛋白大有可为公司拟140雪榕生物0万元对未食达投资，投资后公司将持有标的公司10%的股权，标的公司设立董事会，董事会的组成人数为5人，公司有权提名一名董事。

未食达从事围绕人造肉的产300511品研发和销售业务，推出自研技术“纳米筋膜”以适应中餐蒸煮烹饪方法，于2020年2月获得中关村高新企业认证。

未食达在植物肉领域内的优势也被市场合作伙伴认可：2020年4月，未食达与“拉面说”联合推出的“人造肉拉面”投资植物肉公司未食达正式登陆天猫旗舰店上线售卖，80秒售罄2万份；2020年6月，未食达与京城知名餐饮品牌金鼎轩针对“中餐肉类替代方案”展开全面研发合作。

全球肉类消费约1.4万亿美元，若人造肉的渗透率达到1%，则市场规模将达到14菌菇龙头向下游食品消费品进军！0亿美元。

菌菇蛋白质含量高，根据人民网，新鲜食用菌天风证券中蛋白质含量为1%~3.5%，干制的食用菌因水分减少而使蛋白质比例大增，其蛋白质含量多为10%~30%。

食用菌中蛋白质含9种人体必雪榕生物需的氨基酸，且其比例与人体内必需氨基酸的比例较接近，因而利用度较好，营养价值高。

我们300511认为，向植物肉领域布局是公司菌菇向下游延伸的好方向，该赛道空间大且处于发展初期，又与公司传统业务优势和绿色健康的经营理念相吻合。

公司TOC小包装推进积极，品牌形象建设领先，有望获得更高溢价小包装是公司重点推行的规格，近年公司小包装加强投资植物肉公司未食达在永辉超市、家家悦家乐福、沃尔玛等大型连锁超市的铺货力度，且已入驻盒马鲜生、每日优鲜、叮咚买菜等电商平台，公司小包装比例大幅增长。

我们认为，C端消费者对价格敏感度更低，小包装提价难菌菇龙头向下游食品消费品进军！度更小，且随着“雪榕”牌认知度的逐渐提高，经销商和消费者愿意为公司产品支付更高的溢价。

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公司加强在小菇种和海外区域的布局，2019雪榕生物年在甘肃的55.2吨杏鲍菇项目开始投产，在山东的日产75吨真姬菇工厂化生产车间建成投产。

公司发行可转债投资泰国食用菌工厂化项目，泰国是我国冷鲜金针菇出口量300511的大国，泰国市场对于我国食用菌需求很大，公司加强在泰国的市场布局有望为公司带来新的业绩增长点。

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考虑公司在下游食品消费品领域延伸，给予公司2021年20菌菇龙头向下游食品消费品进军！倍PE，对应股价为20元，给予公司买入评级。

风险提示：食用菌行业竞争加剧风险；季节性波动风险；业务规模扩大可能导致的管理风险；海天风证券外投资管理风险。