天风证券-营销传播行业三人行20H1快报点评：上半年业绩高增长，大客户大渠道未来可期-200713

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事件：公司于7月11日公布2020年半年度业天风证券绩快报，公司上半年营业收入11.49亿元，同比增长61.23%，归母净利润1.03亿元，同比增长127.76%，扣非归母净利润1.03亿元，同比增长155.72%。

20H1营收及利润大幅增长主要原因系：（1）公司积极把握数字营销行业发展机遇，持续增强自身的跨媒体资源整合能力，数字营销业务收入规模及占比继续提高（2019年营收占比85.98%），2020年上半年，客户通过公司在字节跳动、腾讯、新浪微博等互联网媒体的投放金额大幅提升；（2）公司在服务现有运营商、银行、快消品等行业客户的基础上，大力拓展新客户，新增一汽大众、快手等汽车、互联网行营销传播行业三人行20H1快报点评业客户，给公司带来了增量收入。

经拆分，公司20Q2实现营业收入7.05亿元，同比增长81.32%上半年业绩高增长，环比增长58.4%，归母净利润6229.92万元，同比增长108.91%，环比增长54.12%，扣非归母净利润6234.3万元，同比增长149.37%，环比增长54.63%。

公司于2020年5月28日登陆A股，是专业从事整合营销服务的综合型广告传媒企业，主营业务包括数字营销服务、场景活动服务和校园媒体营销服务，目前已经积累了优质的广告客户与媒体资源：头部客户为大消费品牌及运营商，营收大客户大渠道未来可期贡献占比稳定，广告主行业景气度较高，广告投放需求具备持续性。

公司主要客户涵盖电信运营商、快消品天风证券等广告投放景气度较高的行业：包括中国电信、中国移动、中国联通等电信运营商领域客户，伊利、农夫山泉、青岛啤酒等快速消费品领域客户。

2020年，5G进入全面建设和运营，运营商积极推进5G营销预计带动广告投放，同时快消品零售得益于电商直播快速营销传播行业三人行20H1快报点评发展，品牌主对于营销服务需求有望增强。

2019年公司前五大客户上半年业绩高增长为伊利集团、中国电信、中国移动、中国工商银行、中国农业银行，销售额合计占公司营业收入比例76.35%。

毛大客户大渠道未来可期利率高、盈利能力强。

受客户行业分布差异影响，2017-2019年，三人行广告投放代理业务毛利率分别为22.38%、21.4%、18.99%，高于可比公司天风证券，同时净利率表现同样显著优于可比公司，反映较强的盈利能力。

头部媒体采购占营销传播行业三人行20H1快报点评比逐渐加大，字节跳动为公司第一大供应商。

在线上媒体资源方面，公司与国内知名优势互联网媒体建立了良上半年业绩高增长好的合作关系，包括字节跳动、腾讯、新浪（含新浪微博）、网易、爱奇艺等。

公司与字节跳动首次合作时间为2016年，2018-2019年字节跳动采购占比分别为大客户大渠道未来可期15.37%、20.08%，公司获字节跳动“2018仓颉・高效传播奖”。

2017-2019年，公司前五大供应商采购金额占比由30.51%提升至5天风证券5.93%，头部渠道优质资源的获取能力持续提升，并在合作过程中得以积累媒体资源整合经验，进一步加强跨媒体投放数字营销信息的能力。

投营销传播行业三人行20H1快报点评资建议：公司上半年业绩高增长表现亮眼，符合我们前期预期，继续看好公司中长期成长空间。

公司上游积累字节跳动等优质媒体资源，下游合作上半年业绩高增长广告主覆盖快消、通讯等广告投放景气度较高的行业，新增汽车、互联网行业客户带来业绩增量，字节跳动渠道合作比例占比最高，核心业务数字营销服务助力营收增长，与可比公司相比整体盈利能力强，期待公司未来长线稳定发展。

风险提示：宏观经济大客户大渠道未来可期不景气；市场竞争加剧；广告主流失；行业监管趋严。