信达证券-阳谷华泰-300121-深度报告：防焦剂全球龙头稳扎稳打，进军高端化市场再添成长新动力！-200713

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产信达证券品种类多，龙头产品出众。

公司是全球规模最大的橡胶助剂生产企业之一，产品涉及橡胶助剂全品类，包括防焦剂、促进剂、不阳谷华泰溶性硫磺、微晶石蜡和胶母粒等。

同时，公司龙头产品防焦剂CTP连续多年300121产销量占全球比超60%以上，对公司营业收入贡献比超20%。

公司不溶性硫磺产深度报告品产能国内第一，促进剂产能也位居国内行业前三！橡胶助剂高端产品仍被国外品牌垄断，公司不溶性硫磺实现突破。

不溶性硫磺是防焦剂全球龙头稳扎稳打生产子午胎必不可少的原料。

“连续法”生产出的不溶性硫磺具有“三高”品质，优于其他不溶性硫磺，长期被国外垄断，在公司投产以前，全球只有两家企业掌握了连续法生产不溶性硫磺的技术，分别为美国Flexsys公司、日本进军高端化市场再添成长新动力！四国化成工业株式会社。

公司于2020年初投产的2万吨“连续法”不溶性硫磺产能实现了国产技术突破，且2021年仍将有4万吨信达证券“连续法”产能投产。

公司将超越日本四国化工及尚舜化工，成为不溶性硫磺行业的世界第二、国内第一，产能阳谷华泰将达到8万吨。

从长期300121来看，相对于“间歇法”“高温水法”生产出的不溶性硫磺，“连续法”产品单价高，毛利大，技术壁垒强，必将为公司带来新的竞争优势和业绩的持续提升。

研发优势深度报告助力产品结构升级。

公司拥有行业内唯一的国家级研究中心“国家橡胶助剂工程技术研究中心”，拥有包括院士在内的高水防焦剂全球龙头稳扎稳打平科研开发团队。

公司新增产品均来源于自进军高端化市场再添成长新动力！有研发技术的落实。

公司目前已经拥有了技术壁垒较高的防焦剂CTP产品和不溶性硫磺产品，公司还将凭借技术优势进一步进入被国外企业占据的酚醛树脂信达证券领域。

随着公司酚醛树脂产能的释放，公司整体产能中阳谷华泰高技术壁垒、高附加值产品的比例将进一步提升！价格底部加速落后产能出清，市占率逐年攀升。

受全行业产量过剩压低价格的影响，橡胶助剂主要产品价格位于近五年底部位置，底部价300121格将加速中小厂商的产能出清，龙头企业的市占率有望进一步提升，价格或将逐渐回暖。

橡胶助剂行业集中效应明显，公司作为龙头深度报告企业市场份额持续增加！盈利预测与投资评级：我们预测公司2020-2021年EPS(摊薄)分别为0.48元，0.81元和1.00元，对应动态市盈率（2020年7月10日收盘价8.85元）分别为18倍、11倍、9倍。

防焦剂全球龙头稳扎稳打以2020年盈利来看，公司市盈率为18倍，2019年行业平均为40倍。

首次进军高端化市场再添成长新动力！覆盖给予“买入”评级。

风险因素：1、橡胶助剂持续大幅下信达证券行的风险；2、公司项目建设投产不及预期的风险；3、原材料价格大幅波动的风险。