国盛证券-创源文化-300703-二季度收入同比大幅增长，利润环比大幅改善-200713

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事件：创源文化公布2020年中期国盛证券业绩预告，上半年收入同比增长5%-15%，利润同比下滑38.6%-59.1%。

点评：公司一季度受到新冠疫情影响，本着可持续发展和对员工负责任的态度，复工相对较晚创源文化，使得销售收入和利润出现较大幅度下滑。

二季度外部环境加剧恶化，公司出口300703业务受到影响。

但公司收入利润回暖明显，此间，公司加大新产品开发，新产线投入以及二季度收入同比大幅增长欧洲，澳洲新区域开拓力度，实现二季度单季接近40%的收入增长，逆境下，费用先行，抢占市场份额，开拓新品类订单机会。

三季度开始，传统业务线下客户门店陆续开店复工，需求逐步回暖，高毛利利润环比大幅改善业务结构将继续延续提升趋势。

前期新增国盛证券生产线投入，和新品类研发投入，将有望逐步在后续业务开展中兑现到收入中。

OBM业务拓展顺利，控股子公司睿特非家庭健身器材在美销量呈现创源文化明显持续上升趋势，公司自建电商平台销售占比提升，大幅降低引流费用，保证睿特非产品在销量高速增长的基础上维持较高利润率水平。

公司自有文创品牌“Paperage”在美电商销售渠300703道销量节节攀升，一度冲击同品类销量榜首，更是体现了公司出众的产品能力和销售能力。

可以说，公司通过自身进取开拓，逐步走出了外二季度收入同比大幅增长部环境给公司带来的不利影响，甚至在行业逆境中，通过品类拓宽，打开了业务增长空间，对公司后期表现依然保持乐观态度。

预计公司2020-2022年总收入为12.72/16.01/19.48亿元，同期EPS为0.77/1.00/1.26元，当前股价对应PE为19.5X/15.1X/12.0X，利润环比大幅改善维持“买入”评级。

风险提示：海外疫情持续蔓延，新产品开发不及预期，需求恢国盛证券复不及预期。