天风证券-华统股份-002840-首次覆盖报告：屠宰业务有望量利齐升，产业链一体化快速推进-200713

《天风证券-华统股份-002840-首次覆盖报告：屠宰业务有望量利齐升，产业链一体化快速推进-200713（14页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-华统股份-002840-首次覆盖报告：屠宰业务有望量利齐升，产业链一体化快速推进-200713（14页）.pdf（14页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司是我国浙江省屠宰龙头企业，持续快速成长公司围绕畜禽屠宰核心主业，全力打造产业链一体化经营模式，主营业务覆盖“饲料加工、畜禽养殖天风证券、畜禽屠宰加工、肉制品深加工”四大环节，是农业产业化国家重点龙头企业，同时是浙江省规模化畜禽屠宰龙头企业。

2016-2018年，公司自营生猪屠宰量分别为171.58万头、246华统股份.01万头、270.39万头，继续位居浙江省领先地位。

002840近年来，公司持续进行主业的快速扩张，2016年公司生猪屠宰产能仅40.85万吨，到2019年达到88.92万吨，三年时间产能增长了118%。

受益于生猪养殖后周期，公司屠宰业务有望量利齐升公司生猪屠宰业务盈利主要有两个方面的影响因素：一是猪价，猪价上涨时会导致公司屠宰原材料采购价格偏高，并会对下游的猪肉消费需求首次覆盖报告产生不利影响，从而会导致屠宰利润率下行；二是产能利用率，产能利用率越高，公司屠宰成本越低，屠宰盈利越高。

近两年来看，一方面由于非洲猪瘟导致猪价快速上涨，另一方面公司快屠宰业务有望量利齐升速扩张遭遇上游生猪产业产能收缩，产能利用率下滑，从而导致公司屠宰业务盈利较低。

往未来看：一方面，2019年四季度能繁母猪产业链一体化快速推进产能已经开始恢复，我们预计未来猪价或趋于下行，公司屠宰业务盈利有望回升。

另一方面，生猪行业产能恢复将使得公司屠宰量提升，另外公天风证券司通过合作以及自建的方式进行上游生猪养殖产能的建设，也将为公司的屠宰业务提供猪源，我们预计公司屠宰量有望快速增长，产能利用率将快速提升。

我们预计2020-2022年公司生猪屠宰量达到300万头，400万头和500万头华统股份，持续快速增长，且盈利能力也将显著提升，迎来量利齐升阶段。

携手温氏股份加快上游生猪养殖布局，002840推进产业链一体化，打造新的增长点，提升抗周期风险能力公司通过自建和和合作的方式快速推进上游生猪养殖产业的扩张，推进产业链一体化的快速发展。

当前，温氏投资已经持有公司5%股权，成为公司首次覆盖报告第三大股东，且公司与温氏股份成立了温氏华统，目标三年内实现浙江省出栏100万头以上，江苏省出栏100万头以上。

公司生猪养殖产业的布局，一方面能够为公司带来新的增长点；另一方面也能够完善公屠宰业务有望量利齐升司产业链布局，增强公司抗周期风险能力。

给予“买入”评级：我们预计2020-2022年公司实现收入115.43/120.98/120.69亿，同比增长49.80%/4.81%/-0.25%，实现归母净利润1.85/4.81/6.47亿元同比增长40.30%/160.53%/34.40%，对应EPS分别为0.41/1.08/1.45元，对应PE为31/12/9倍，我们给予公司2021年利润16倍PE，目标价17.28元，给予产业链一体化快速推进“买入”评级。

风险提示：猪价波动；养殖天风证券疫病；食品安全风险。