东吴证券-蓝思科技-300433-垂直整合战略成效显著，H1业绩创历史新高-200713

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公告：公司发布2020年半年度业绩预告，2020年H1公司归母净利润19.08-19东吴证券.24亿元，其中Q2归母净利润10.25-10.41亿元，同比大幅扭亏为盈。

投资要点客户和产品结构进一步蓝思科技优化，业绩创历史新高：公司2020年H1实现归母净利润19.08-19.24亿元，同比大幅扭亏为盈，并创历史新高，同时有效改变了以往上下半年盈利波动较大的问题。

主要得益于公司各产品订单充足、需求旺300433盛，在客户和产品结构方面实现了进一步的优化，管理效率、生产效率和产品良率水平较去年进一步改善。

凭借领先的工艺技术水平公司在智能手机、智能穿戴、新能源汽车、智能家居家电等领域持续拓展，扩大了公司在全球优质细垂直整合战略成效显著分产品领域的市场占有率。

玻璃盖板强者恒强，市场份额稳步提升：蓝思科技是全球玻璃H1业绩创历史新高盖板龙头，A客户方面，公司是主力供应商，近些年来，伴随着技术领先优势逐步扩大，公司与大客户协同推进新品开发，单机价值与份额实现双升；在安卓市场，公司高端3D玻璃产品持续渗透，已经成为华为、小米、OPPO、vivo等优质客户中高端机型的核心供应商，市场份额稳居行业首位；在手机周边产品市场，公司目前已向苹果、三星、OPPO、小米等知名智能穿戴品牌批量供货。

一体化整合加速推进，不断拓宽成长边界：在外观件领域，公司掌握了玻璃、蓝宝石、金属等材料及产品的核心技术；在触控显示领域，公司在智能手机、智能手表和汽车电子等应用市场积极拓展，目前已实现车载电子设备、外观结构件向特斯拉等品牌客户的稳定供货；在智能装备领域，公司具备专用设备自主研发制造能力，智能制造和产线自动化水平不断提高，进一步扩大了公司的东吴证券核心竞争优势。

公司蓝思科技不断加强产业链整合，为客户提供一站式综合产品解决方案，逐步构建起平台型竞争优势，未来业绩的增长动能充足。

盈利预测与投资评级：公司在玻璃盖板领域龙头地位显著，同时不断加强产业链整300433合，拓展成长边界，有望受益于智能手机、智能穿戴和汽车电子市场的发展。

预计公司2020-2022年营收为394.23、477.41、599.87亿元，同比增长30.3%、21.1%、25.7%；归母净利润为45.37、55.48、69.4垂直整合战略成效显著9亿元，同比增长83.8%、22.3%、25.3%，实现EPS为1.03、1.27、1.59元，对应PE为35、28、23倍。

蓝思科技未来业绩的增长动能充足，参考立讯精密等可比公司估值，给予公司2021年45倍目标PH1业绩创历史新高E，目标价57.15元，目标市值约2500亿元，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客东吴证券户开拓不及预期。