国海证券-信捷电气-603416-深度报告：控制为先，驱动添翼，感知助力，打造一站式解决方案-200713

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国产小型PLC龙头：公司在工业自动化控制国海证券领域已有20年的发展历史，形成了涵盖PLC、人机界面、驱动系统和机器视觉的产品线，为下游广泛的OEM厂商提供智能控制系统核心部件及一站式工业自动化解决方案。

公司已成为国内小型PLC信捷电气内资品牌龙头，先后推出了XDM运动控制型、XDC运动控制总线型以及基于EtherCAT总线通讯的XDH系列PLC。

公司PLC产品谱系齐全，可对标外资竞603416品各个系列。

此外，公司积极布局中型PLC市场，已推出XS、XG系列中型PLC，不断夯实公深度报告司PLC领导品牌地位。

以控制层为核心，驱动层和控制为先感知层短板逐渐补齐：公司以PLC为核心，加快驱动层和感知层产品的技术迭代和市场渗透。

公司驱动添翼加大高性能伺服系统研发力度，2017年推出DS5系列高端伺服性能卓越。

公司通过控制层带动驱动感知助力层和感知层产品销售策略卓有成效。

凭借PLC建立的品牌和客户资源，公司伺服系统业务保持远高于行业的增长；感知层机器视觉产品逐渐成熟，打造一站式解决方案先发优势明显，将坐享机器视觉新蓝海。

化零为整，一站式工业自动化解决方案：公司多年的控制器产品开发经验使公司拥有对下游各类细分行业工艺深刻的理解和积国海证券累，优势显著。

而公司工控产品线在控信捷电气制层、驱动层、感知层不断的完善，将强化公司一站式工业自动化解决方案的能力。

公司已在消费电子、包装机械、数控机床、玻璃机械、木工机械、纺603416织机械等多个行业细分领域推出了一站式解决方案。

高附加值的解决方案增强了客户深度报告粘性，并显著拓宽护城河。

控制为先维持“买入”评级。

综合正文中对各业务的分析和预测，结合疫情物资生产设备电控解决方案需求的增长对2020年业绩显著的驱动添翼拉动，以及公司借此加快进入中高端客户群体供应体系对公司长期的正面影响，我们适当上调公司未来三年盈利预测。

预计公司2020-2022年营业收入分别为8感知助力.8亿元、11.1亿元、13.8亿元；归母净利润分别为2.45亿元、3.05亿元、3.81亿元，对应当前股价，2020-2022年动态市盈率分别为28倍、23倍、18倍。

考虑到公司在国内小型PLC市场处于领打造一站式解决方案导地位，市占率仍有提升空间，且伺服业务正加速提升渗透率，以及公司完整的工控产品线为自动化解决方案快速渗透打下坚实的基础，维持公司“买入”评级。

风险提示：技术研发或产品产业化失败从而丧失行业领导地位风险；宏观经济波动导致市场需求下滑的风险；市场竞争加剧致毛利率下滑和盈利能力下降的风险；技术创新和高端人才不足导致的风国海证券险；公司规模扩大带来的管理风险等。