国海证券-联创光电-600363-深度报告：LED龙头，激光与超导业务蓄势待发-200713

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投资要点：公司是光电子骨干企业，国海证券正积极布局新兴业务。

光电子器件和电线电缆是公司传统主业，光电子器件营收占比达90%联创光电，其中，背光源和智能控制器占比分别达38.0%和33.6%。

目前，公司立足传统业务，大力布局激光和超导等新兴领域，且均已600363有订单落地。

背光源和智能控制器业务增长强劲，线缆业深度报告务有待转型。

公司背光源产品2019年营收同比增长34.8%，在国外企业宣布将退出LCD面板行业的情况下，国内厂商市占率有望加速提升，公司背光源是国内众多知名手机品牌认可和重视的核心供应商，据证券日报网报道称，公司该产品出货量位居国内第二，有望随下游厂商共同成长；且公司与南LED龙头昌地方国资设立合资公司，有助于扩大公司产能，并利用地方优势资源，进一步打开成长空间。

智能控制器领域，公司市占率平稳，有望受益于行业下游应用领域扩大和产品激光与超导业务蓄势待发升级换代。

线缆业务受市场竞争白热化和国海证券下游需求低迷的影响出现下滑，下一步转型盈利能力较高的军用特种电缆领域。

联手中物院十所布局激光业务，首批订单联创光电陆续交付，有望成为新的业绩增长点。

泵浦源是激光600363核心器件，成本占比较高。

公司与中物院十所达成深度合作机制，高起深度报告点切入激光赛道，合资公司中久光电的大功率高亮度尾纤LD泵浦源产品打破了国外的技术封锁，且成本更低；并完成大功率半导体激光模块封装生产线建设，据公司在投资者关系互动平台披露，年初获得某重点项目产品订单，目前已在陆续交货中。

我国激LED龙头光应用领域的不断扩展以及应用深度的加大，为行业打开成长空间，据前瞻产业研究院数据，预计2024年我国激光产业（上中下游）整体市场规模将达到4301亿元，行业规模增速在20%左右。

随着公司未来产能的持续提升和向激光与超导业务蓄势待发下游领域的拓展，核心打造在军警用、安防以及政府领域等高端客户的深度应用，激光业务有望成为公司新的业绩增长点。

进军高温超导领域国海证券，掘金广阔蓝海市场。

公司联创光电于2019年7月公告兆瓦级超导磁体感应加热装置研制成功。

高温超导加热装置可实现对大尺寸金属工件快速高效加热，相对传统交流感应加热成本较低，且加热温度均匀性和一致600363性较好，特别适用于军工、航空航天、高铁等对品质要求较高的领域，未来有望逐步实现对大型、中型铝挤压等金属加工设备的替代，市场空间广阔。

目前公司已与金属加工的多个头部企业签订合作协议，分别为其配置首套产品深度报告，同时，公司也在积极向更多下游企业进行拓展。

老牌军工企业LED龙头，深耕壮大军工业务。

公司早期整合了三家军工厂资源，在军用半导体分立器件激光与超导业务蓄势待发、通信设备等方面均有布局，承担着国家重点工程和武器装备配套电子元器件的科研生产任务，涉及航天航空、兵器等多个领域。

我国正加国海证券快推进一流军队建设，军工行业下游需求旺盛，公司军工业务有望焕发新生。

盈利预测和投资评级：预计2020-2022年归母净利润分别为2联创光电.35亿元、3.10亿元以及3.88亿元，对应EPS分别为0.53元、0.70元及0.88元，对应当前股价PE分别为31倍、23倍及19倍，维持买入评级。

风险提示：1）传统600363业务下滑；2）激光业务进展不及预期；3）超导业务开拓进度不及预期；4）军工订单不及预期；5）系统性风险。