国盛证券-珠江啤酒-002461-Q2量价齐升，中报业绩超预期-200713

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事件：公司发布20国盛证券20年半年度业绩预告。

公司预计2020年上半年实现归母净利润2.33-2.75亿元，同比增长10珠江啤酒-30%；单Q2归母净利润2.13-2.55亿元，同比增长17-40%。

Q2002461啤酒销量恢复同比增长，结构改善推动吨价提升。

二季度以公司点评来受益于广东地区天气炎热、终端消费需求回暖，啤酒行业销量恢复增长。

公司Q2营销发力，采取Q2量价齐升多种措施促进终端啤酒消费，联合各市场餐饮终端开展“畅饮97纯生”的活动。

中报业绩超预期4-6月份公司啤酒销量分别同比增长约10%、6%、2.4%，我们预计Q2啤酒销量同比增长5-6%。

Q2公司产品结构持续改善，珠江纯生以及新品“97纯生”销量增长较快，5月份珠江0度新包装率先在东莞铺货，我们预计公司吨价个国盛证券位数增长。

成本端改善珠江啤酒，降费增效贡献业绩弹性。

4-5月大麦、包材价格下行002461，叠加Q2销量同比增长带来规模效应，公司成本端较去年同期改善。

Q2公司开展“开源节流、降本增效”公司点评专项行动，严控各项消耗和费用支出，推进降本增效。

公司改变费用投放结构，减少体育赛事赞助、夜场投放，增加餐饮Q2量价齐升终端免费畅饮券投放，整体费用投放力度与去年同期持平。

此外Q2广东政府给予的社保减免也带来费用中报业绩超预期端节约。

我们预计公司Q2归母净利润2.国盛证券2亿元，同比增长23%，落在预告区间中部。

珠江啤酒展望全年：珠江0度新包装推广顺利，期待旺季中高端发力。

公司5月份已经在东莞市场完成新款珠江0024610度铺货，6月份铺开其他市场。

新款珠江0度从产品定位上迎合年轻人喜好，结合青公司点评年社群、潮流文化、生活方式开展营销活动。

2019年珠江0度产品占公司销量Q2量价齐升约50%，升级后新款珠江0度价格定位4.5-5元/瓶，渠道利润增厚致推力更强，期待新包装旺季发力替代老款。

我们预计下半年销量仍呈现恢复增长趋势，争取全年中报业绩超预期销量持平，考虑成本端改善，以及减费增效措施推进，预计下半年业绩保持较快增长。

盈利预测：考虑公司Q2啤酒销售恢复好于此前预期，我们略调高全年盈利预测至5.6亿元，此前预测为5.4国盛证券亿元。

预计2020/21/22年收入分别为42.8/45.6/48.2亿元，同比+0.8%/6.6%/5.6%；归母净利润为5.6/6.3/7珠江啤酒.2亿元，同比+13.0%/11.5%/14.4%。

002461维持“增持”评级。

风险提示：终端动销不及预期、天气自然灾公司点评害影响、行业竞争激烈、原材料价格波动。