中信证券-天康生物-002100-2020年中报业绩预告点评：生猪利润持续兑现，疫苗表现超预期-200714

《中信证券-天康生物-002100-2020年中报业绩预告点评：生猪利润持续兑现，疫苗表现超预期-200714（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-天康生物-002100-2020年中报业绩预告点评：生猪利润持续兑现，疫苗表现超预期-200714（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司养殖板块连续兑现中信证券利润，确定性强。

疫苗板块底部向上，加大市场苗布局，天康生物未来有望进入行业第一梯队。

饲料和农产品业务全面向上，我们维持公司20/21/22年002100EPS预测为2.68/1.60/1.34元,维持“买入”评级。

成本低位，养2020年中报业绩预告点评殖利润持续兑现。

公司公布2020年上半年业绩预告，预告2生猪利润持续兑现020H1实现利润8.1-8.6亿，同比+912.35%-974.84%，其中Q2实现利润4.84-5.34亿。

疫苗表现超预期业绩大幅增长主要系养殖盈利亮眼所致。

报告期内，公司上半年出栏生猪42.51万头（Q2出栏27.03万），养殖板块预估盈利6.1-6.4亿，头均生猪盈利1400-1505元（Q2生猪利中信证券润3.6-3.9亿，头均利润1331-1442元），居上市公司前列。

进口受阻、消费复苏下，近期猪价天康生物已快速反弹，而南方洪水疫情将加大产能恢复难度，下半年生猪均价或超预期。

公司成本优势明显，下半年出002100栏量环比有望大增，业绩将加速释放。

市场苗快2020年中报业绩预告点评速增长，疫苗板块超预期。

作为老牌疫苗龙头，公司多个产品优势明显，尤其是猪瘟e2（市场首家净化苗，保护生猪利润持续兑现期长）和口蹄疫市场苗（保护期长），20年以来公司通过免疫方案创新，目前已进入新希望、温氏等养殖集团，市场苗收入大幅增长。

而在招标涨价的带动下，公司口蹄疫政采苗、小反刍兽疫苗疫苗表现超预期增长可观，我们预估公司上半年疫苗板块利润同比增长65%-75%。

随着后续P3实验室中信证券通过认证，叠加非洲猪瘟疫苗商业化的催化，我们预估公司疫苗业务将迎业绩和估值的双升。

中长期看，伴随着疫天康生物苗产品优势的夯实，公司2023年疫苗板块有望实现收入20亿。

饲料业务有望稳定增长，002100农产品业务有望受益于玉米涨价，全产业链巨头起航。

作为西北区域饲料龙头，公司饲料产品盈利能力领先，2020年以来公司饲2020年中报业绩预告点评料量价驱动，利润增长较快，预估趋势可持续至全年。

玉米价格底部向上，公司作为新疆最生猪利润持续兑现大的玉米收购商料将受益，2020年有望贡献增量利润，上半年来看，玉米业务已盈亏平衡，预估Q3利润贡献将加快。

公疫苗表现超预期司围绕农牧、食品相关行业重点投入，加强产业链各环节之间的协同作用，有望成为国内一流的安全食品的供应商、健康养殖的服务商。

中信证券风险因素：疫情大范围扩散、养殖成本大幅增加、猪价上涨不及预期。

天康生物投资建议：公司养殖板块连续兑现利润，确定性强。

疫苗板块底部向上概率大，加大市场苗布局，未来有002100望进入行业第一梯队。

饲料和农产品业务全面向2020年中报业绩预告点评上，我们维持公司20/21/22年EPS预测为2.68/1.6/1.34元，维持“买入”评级。