长城国瑞证券-医药生物行业双周报2020年第6期总第13期：行业估值被高估，下调行业评级-200714

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行业回顾本报告期（2020.6.29-2020.7.10）医药生物行业指数上涨10.76%，在申万28个一级行业中位居第23，跑输沪深300指数（14.8长城国瑞证券4%）。

从子行业来看，医药生物三医药生物行业双周报2020年第6期总第13期级行业指数普涨，其中医疗器械、生物制品、中药等行业指数涨幅居前，涨幅分别为15.62%、12.81%、11.02%。

估值方面，截止2020年7月10日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为56.47x（行业估值被高估上期50.64），随着指数加速上涨，估值水平快速上升，已超过均值+1倍标准差（54.02x）。

医药生物申万三级行业医疗服务、医疗器械、生物制品、化学制剂、化学原料药、中药、医药商业PE（TTM整体法，剔除负值）分别为125.12x、84.38x、75.90x、55.11x、43.74下调行业评级x、31.41x、23.89x。

本报告期内，两市医药生物行业共有55家上市公司的股东净减持48.50亿元，其中5家增持1.长城国瑞证券18亿元，50家减持49.68亿元。

截止2020年7月10日，我们跟踪的医药生物行业329家公司已有141家公布2020年医药生物行业双周报2020年第6期总第13期上半年业绩预告，其中略增（48家）、预增（30家）、续盈（5家）、略减（20家）、预减（22家）、首亏（7家）、扭亏（3家）、续亏（5家）、不确定（1家）。

重要行业资讯◆国家药监局关于行业估值被高估发布《突破性治疗药物审评工作程序（试行）》等三个文件。

为配合《药品注册管理下调行业评级办法》实施，国家药品监督管理局组织制定了《突破性治疗药物审评工作程序（试行）》、《药品附条件批准上市申请审评审批工作程序（试行）》、《药品上市许可优先审评审批工作程序（试行）》，并于7月7日发布。

（资料来源：国家药监局）◆新版注册分类公布，7月1日正长城国瑞证券式执行。

6月29日，国家药品监督管理局发布了《化学药品注册分类及申报资料医药生物行业双周报2020年第6期总第13期要求》、《生物制品注册分类及申报资料要求》。

关于化学药品、生物制品注册分类，自2020行业估值被高估年7月1日起实施。

关于化学药品、生物制品注册下调行业评级申报资料要求，自2020年10月1日起实施。

在2020年9月30日前，可按原要长城国瑞证券求提交申报资料。

（资料来源：国家医药生物行业双周报2020年第6期总第13期药监局）◆国务院办公厅发布《关于推进医疗保障基金监管制度体系改革的指导意见》。

该意见提出，到2025年，基本建成医保基金监管制度体系和执法体系，形成以法治为保障，信用管理为基础，多形式检查、大数据监管为依托，党委领导、政府监管、社会监督、行业自律、个人守信相结合的全方位监管格局，实现医保基金监管法治化、专业化、规范化、常态化，并在行业估值被高估实践中不断发展完善。

◆第三批国下调行业评级家组织药品集中采购目录已于近期公布，多个省、市已开展或结束相应的报量工作。

第三批国家组织药品集中采购长城国瑞证券目录已于近期公布，共有86个品种，多个省、市已开展或结束相应的报量工作。

公开数据显医药生物行业双周报2020年第6期总第13期示，截至目前已有宁夏、湖南、湖北、西藏、北京、广东等13个省（市、自治区）开展第三批药品报量工作。

（资料来源：药智网）投资建议：6月份以来随着医药生物行业指数加速上涨，估值水平快速上升，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为56.47x，已超过均值+1倍标准差（54.02x），2001年以来，医药生物行业PE分别于2006年、2015年两次大牛市行情中超过均值+1倍标准差，且2006年未能超过均值+2行业估值被高估倍标准差，2015年超过均值+2倍标准差后，行业指数快速回落。

当前估值距离均值+2倍标准差（66.85x）仅有18%的上涨空间，但距离均值41.19x的回撤空间为3下调行业评级7%，医药生物行业的整体配置价值已风险远大于收益，我们将医药生物行业投资评级由“看好”下调为“中性”，建议逐步降低行业的配置比重。

需要强调的是，我们的建议降低行业配置比重只是因目前行业估值相较历史基准高估，我们仍看好医药行业长期投资价值，一是人口老龄化带来强劲的医疗长城国瑞证券需求。

据国家统计局数据，2019，全国60岁以上老年人口为2.54亿人，占总人口的18.10%左右，并且我国63后生育高峰期人口即将医药生物行业双周报2020年第6期总第13期进入老龄。

从职工医保情况看，60岁以上群体的年人均医疗费用是45岁以下群体的6.1倍；二是医保行业估值被高估保障能力、患者支付能力和人们健康意识的提升为行业长期稳定发展奠定基础。

风险提示：医药生物行业指数因市场流动性充裕，下调行业评级估值持续上升。