中信证券-招商积余-001914-2020年半年度业绩预告点评：好赛道上好选手，高拓展伴高成长-200714

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公司披露20H1业绩预告，预计实现业绩1中信证券.6-1.9亿元。

公司物管业务实现较快增长，项目外拓持续推进，资招商积余管业务有望恢复。

2020上半年物001914管业务实现较快增长。

公司公告，2020年上半年实现归2020年半年度业绩预告点评母净利润1.6-1.9亿元，同比增长89%-124%。

我们好赛道上好选手经过测算，公司物业管理部分净利润在上半年达到2.4-2.6亿元。

即便基数考虑招商物业高拓展伴高成长2019年上半年盈利，公司的物业管理业务仍取得35%-46%的增长。

蓝海赛道，纵中信证券横驰骋。

我们认为，招商积余受益于后勤保障一体化，公建物业服务需求大增。

城市001914服务是一个测算需求规模高达2000亿的市场。

公司在2020年半年度业绩预告点评公建业务领域起步很早，具备明显先行优势。

公司的专业能力也保障公司业务可以从公共建筑空好赛道上好选手间延展到市政空间。

公高拓展伴高成长司身处蓝海市场。

公建和城市服务赛道竞中信证券争不激烈，天花板高，单合同营收增长空间大，潜在客户庞大。

招商积余外拓积极，成效显著。

公司上半年持续开拓新项目，不完全统计至少获得33个项目，项目涉及高校、博物院、公园、物流园区、医院、001914政府办公楼等各个领域。

由于长期以来重营建，轻运维的2020年半年度业绩预告点评历史欠账，公建和城市服务专业化需求极为庞大。

我们有理由相信公司好赛道上好选手新签合同金额将保持持续较快增长。

资管业务上半年受到疫高拓展伴高成长情影响，下半年起有望恢复。

公司的资产管理业中信证券务，主要是说商业管理，受到疫情的冲击较大。

中期而言，疫招商积余情平息将极大降低公司的运营压力。

长期而言，招商蛇口在建和待建的大量持有物业，将成为公司资产管理业务001914业绩增长的AUM基础。

风险因素：公司毛利率恢复的不确2020年半年度业绩预告点评定性。

蓝海赛好赛道上好选手道之下的中国核心资产，轻重分离塑造的百年成长品牌。

我们认为，招商局率先在业内完成地产开发和服务的轻重分离，并透过业内最具市高拓展伴高成长场声望的中航物业，重塑了具备百年声望的积余品牌。

在这一宽广的赛道，我们中信证券相信公司将持续又好又快发展。

我们维持公司2020/21/22年EPS预测为0.61/0.84/1.10元/股，维持3招商积余9.65元/股的目标价，维持“买入”的投资评级。