安信证券-新宙邦-300037-中报业绩超预期，下半年有望延续高增长-200714

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■事件：公司发布2020年半年报业绩预告，报告期内公司实现归母净利润2.28-2.41亿元，同比增长70-80%；非经常性损益约为1700万，比上年同期增加约10安信证券00万，不构成本期净利润的重要组成部分。

新能源汽车逐步回升，全球动力电池需求提升：2020年1-6月，新能源汽车累计实现产销量分别为39.7万辆和39.3万辆，同比分别下降36.5%和37.4%，二季度以来复苏势头明显，产销降幅较新宙邦2020Q1分别收窄20.66Pcts和21.96Pcts。

受益新能源车市回暖，3000372020年6月，动力电池装机量约4.70GWh，同比下降29%，环比增长34%。

尽管与去年同期相比仍有下滑，但下滑幅度持续收窄，且环比增幅继5月回落后再提速至30%以上，中报业绩超预期产业再次进入上升通道。

预计下半年复苏行情依然持续，全年有望实现130万辆产销目标，促进公下半年有望延续高增长司电解液业务收入和盈利双提升。

■有机氟化学品是公司上半年增长亮点：受新冠疫情影响，公司有机氟化学品市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂安信证券市场需求大幅增长，显著提升公司业绩。

当前伴随着含氟化学品应用领域从传统行业转向电子、能源、环保、信息、生物医药等领域，国内市场对于高端氟化学品的需求在快速增加，公司顺应趋势，持续优化产品结构并开新宙邦发国内外客户，有望持续为公司贡献利润高增长。

■研发投入增加，体现核心竞争力：300037公司研发投入近3年持续提升，占营收比重19年增加至6.94%，研发人员数量占比始终维持在20%左右。

包括电中报业绩超预期解液在内的化学品竞争壁垒往往体现在配方上，因此需要持续的研发投入以维持行业领先地位。

公司定位高端差异化市场，培育优势客户，并计划在波兰建设电解液下半年有望延续高增长、NMP、导电浆产线，体现全球竞争力的增强。

■投资建议：我们预计公司20-22年的净利润分别为4.47/5.32/6.59亿元，EPS安信证券分别为1.18、1.41、1.74；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为75.00元。

■风险提示新宙邦：下游需求不及预期，项目建设进度不及预期，原材料涨价等。