国盛证券-华阳股份-600348-三季度业绩超预期，“新能源+储能”蓝图已现-211030

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事件：公司发布2021年第三季度报告。

2021年前三季度公司实现营收280亿元，同比增长21.7%；实现归母净利润22.9亿元，同比增长109.3%；实现扣非归母净利润22亿元，同比增长107.1%。

单季业绩增速再提速。

基于煤炭价格快速提升，公司业绩迭创新高。

2021年第三季度实现营业收入91.2亿元，同比增长18.5%，环比增长12.4%；第三季度实现归母净利11.4亿元，同比增长205%，环比增长65.1%；第三季度扣非归母净利润10.9亿元，同比增长203%，环比增长66.2%。

考虑公司煤炭销售以长协为主，长协定价具备滞后性、稳定性，公司Q4业绩有望保持稳健，全年业绩依旧可期。

七元矿井建设有望加快，煤炭传统主业仍具成长空间。

8月，公司拟公开发行可转债，募资总额不超过50亿元，募集资金70%用于新建七元智能化矿井项目，30%用于补充流动资金、偿还有息债务。

此次公开发行可转债为七元矿井募集资金，建设进程有望加快。

10月，公司与控股股东华阳集团签订《矿业权资源整合委托服务协议之补充协议》，委托控股股东华阳集团继续向山西省自然资源厅支付矿业权出让收益，有助于公司依托华阳集团实时取得七元矿煤炭资源储备。

七元煤矿于2020年10月完成收购，地质储量为20.6亿吨，产能500万吨/年产，煤种以无烟煤为主，预计2023年12月投产。

此外，公司还有在建矿井泊里矿，涉及产能500万吨/年，煤种为无烟煤。

公司远景具备1000万吨/年产能增量，且景福矿（90万吨）、榆树坡（120万吨）均具备产能核增至500万吨能力，为可持续发展奠定基础。

“新能源+储能”蓝图已现，打造未来能源终极解决方案。

光伏组件方面，公司全资子公司新阳清洁能源通过成立华储光电，计划建设5GW高效光伏组件生产基地，预计项目总投资10.97亿元，目前事项尚需山西省国运批复，正积极筹划中。

电化学储能方面，公司通过基金持股中科海纳（全球领先钠离子电池研发团队），合资建立子公司等方式，率先打造2000吨钠离子正、负极材料，将于年底正式投产；今年9月，公司与多氟多、梧桐树资本签订合作协议，欲在上游原材料、电解液、电池等环节可实现强强联合，共筑新能源产业链，进一步完善公司在钠离子电池领域的布局。

物理储能方面，8月公司受让阳泉奇峰49%股权，以优化公司战略布局，提升飞轮储能业务优势，同公司现有的钠离子电池正、负极材料项目等业务发挥协同效应；当前，阳泉奇峰产业基地生产的全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置正式下线，用于深圳城市轨道交通的再生制动能量回收领域。

强强联合下，公司全力铸造一流飞轮储能企业。

我们预计公司未来将大力布局TopconN型双面单晶电池、钠离子电池、飞轮储能等新能源领域前瞻性、引领性项目，致力通过“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”系统，打造“新能源+储能”未来能源终极解决方案。

投资建议。

2021年1月份，公司正式更名为华阳股份，除了继续巩固做强传统煤炭主业外，加快培育新能源产业也将成为公司的另一重要使命。

我们预计公司2021年-2023年实现归母净利分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元，EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元，对应PE为7.3、7.2、6.7，维持“买入”评级。

风险提示：煤价大幅下跌，公司发生安全事故，在建矿井投产进度不及预期，新能源业务发展存在不确定性。