中信证券-亚士创能-603378-2020年中报业绩预告及重大事项点评：上半年业绩超预期大增，拟定增补充流动资金-200714

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　　核心观点
　　公司预计2020年上半年实现归母净利润1.05-1.12亿元，同比+197%-217%，增速超出市场预期。公司拟向实控人李金忠先生非公开发行募集资金不超过4亿元，用于补充流动资金及偿还债务，助力公司业务扩张。在建筑涂料需求增长、公司产能扩张的驱动下，公司业绩有望实现快速增长。维持2020-2022年EPS预测为1.12/1.54/2.34元，上调目标价至66元，维持“买入”评级。
　　上半年归母净利润预计同比+197%-217%，超出市场预期。公司发布2020年半年度业绩预增公告，预计2020年上半年实现归母净利润1.05-1.12亿元，同比+197%-217%；对应2020年二季度单季预计实现归母净利润1.58-1.66亿元，同比+242%-257%。预计2020年上半年实现扣非后归母净利润9018-9573万元，同比+225%-245%；对应2020年二季度单季预计实现扣非后归母净利润1.25-1.30亿元，同比+199%-212%。公司上半年利润同比大幅增长主因公司业务扩张带动主营业务收入大幅提升，上半年原材料价格走弱带动毛利率提升，叠加政府补助款及理财收益同比增加1,274万元左右。
　　拟非公开发行募集资金不超过4亿元，用于补充流动资金及偿还债务。公司发布非公开发行预案，拟向公司实控人李金忠先生通过非公开发行方式增发股份不超过1137万股，发行价格35.17元/股，合计募集资金总额不超过4亿元，扣除发行费用后将用于补充公司流动资金或偿还银行债务。我们认为此次非公开发行有利于公司改善资本结构、降低财务风险，同时为公司之后进行业务扩张提供丰富的资金支持。
　　扩产驱动业绩弹性，看好龙头长期成长空间。公司目前具备建筑涂料产能30万吨，已规划乌鲁木齐、重庆、长沙等多区域生产基地，计划新增涂料产能80万吨，CPST产能1250万平方米等；规划产能全部建成后，公司涂料产能有望增长至110万吨，增长幅度超过260%。公司同时拟在滁州投资4亿元布局溶剂型涂料、聚氨酯防水涂料等新型涂料项目，进一步丰富产品供应结构。我们认为未来随着规模效应显现及运输半径降低，公司费用率有望进一步下降；看好公司业绩增长弹性及长期成长空间。
　　风险因素：行业需求走弱导致产品销量下滑；原材料价格波动；应收账款回款进度不及预期；新增产能释放不及预期。
　　投资建议：公司是国内外墙涂料行业领军企业，在建筑涂料需求增长、公司产能扩张的驱动下，业绩有望实现快速增长。维持公司2020-22年归母净利润预测为2.19/3.00/4.56亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.12/1.54/2.34元。考虑到行业整体估值水平提升，上调目标价至66元（对应2021年43xPE，原目标价为40元），维持“买入”评级。