太平洋证券-天智航-688277-全球骨科手术机器人领军企业，未来市场应用空间广阔-200713

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　　国内骨科手术机器人领军企业，骨科手术进入机器人智能辅助时代：公司是国内骨科手术机器人领军企业，产品和服务涵盖骨科手术定位机器人、手术中心专业工程、配套设备与耗材、技术服务四个方面。其中公司的骨科手术定位机器人产品是首家获得CFDA核发的第三类医疗器械注册证的“骨科机器人导航定位系统”，目前已成功推出了三代产品，第二代和第三代产品已进入临床推广阶段，在这一领域具有国际原创的核心技术。
　　开展骨科手术机器人创新应用，公司获得跨越式发展：2017年11月国家工信部与卫健委发布《关于同意北京积水潭医院等21家牵头医院创建骨科手术机器人应用中心的通知》，支持骨科手术机器人在医疗机构开展创新应用示范，公司为唯一入选生产企业。2017-2019年，公司累计销售77台骨科手术导航定位机器人，已在全国74家医疗机构开展临床应用，其中包含公立医院68家，医疗科研机构1家，民营医院5家。2017-2019年，公司实现销售收入7329万元、1.27亿和2.30亿，实现跨越式发展。
　　国内潜在市场容量达千亿，未来市场应用空间广阔：截至2019年6月末，全国有三级医院2619个，二级医院9256个，一级医院10946个，未定级医院10469个，对标达芬奇机器人在北美社区医院的渗透率50%以上计算，远期客户达1.66万家以上，按照每家医院配置1.5台，国内潜在的市场容量达1000亿以上，若仅考虑三级医院和具备优势骨科科室的二级医院5000家，按每家医院配置2台，国内潜在市场容量为500亿。此外，公司已开始逐步启动境外产品注册和市场开拓，考虑到海外市场的开拓，潜在市场容量更大。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润分别为1961万、7515万和2.04亿，考虑到公司行业领先地位以及广阔的潜在市场空间，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：产品市场推广不及预期