民生证券-欧菲光-002456-聚焦光学受益行业景气持续-200714

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　　一、事件概述
　　公司预告半年报归母净利润4.5-5.5亿元，同比2043%-2519%。
　　二、分析与判断
　　Q2符合我们预期，光学龙头增发加码主业，新一轮成长在即
　　预计Q2单季度归母净利润中值3.59亿元，同比增长29.13%，环比增长154.61%。公司镜头产能持续扩充，今年在20KK/月左右产能基础上翻倍，良率+规格提升带来毛利率提升，目前6P产品已经配合下游客户出货。此外公司加码3D模组符合手机光学创新潮流，随着拍照要求提高以及AR时代到来，TOF模组有望从旗舰机型向中低端快速渗透。此前定增安徽国资参与33%，彰显地方政府对公司的支持以及对光学产业信心。
　　光学行业持续高景气，龙头优势显著
　　我们看好光学赛道，摄像头数量提升+规格升级带来行业高增长，预计到2023年智能机摄像头模组市场空间达2119亿元。此外，TOF+潜望式有望成为高端机型标配，创新持续提升光学单机价值量，欧菲作为龙头率先受益。
　　轻装上阵，盈利能力大幅增强
　　目前国产机触控业务已经独立发展，上市公司体内仅留下手机镜头、车载镜头、手机模组以及A客户触控等业务，公司成为纯正光学标的。今年受益ipad出货高景气，A客户触控业务有望扭亏。同时公司资金结构优化，财务费用有望大幅降低。
　　三、投资建议
　　预计公司20-22年收入560、650、750亿元，归母净利润16.70/23.51/28.96亿元，对应估值35.6/25.3/20.5倍，参考SW电子最新TTM估值56.2倍，我们认为公司低估，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：疫情控制不达预期、中美贸易摩擦升级、消费降级