中信证券-新宙邦-300037-2020年中报业绩预告点评：多点开花，业绩超市场预期-200714

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　　从目前情况看，公司四大板块中，氟化工维持快速提升态势、电容器化学品发展稳固、电子化学品正处在即将放量的时点，电解液业务长期空间具有较高确定性，我们坚定看好公司完善的业务布局和成长属性。上调公司目标价为82.5元，维持“买入”评级。
　　业绩预告超过市场预期，成长性业务均进展顺利。公司披露中报业绩预报，业绩期内预计实现归母净利润22,787.75万元-24,128.21万元，同比增长70%至80%。对应二季度单季扣非增长超60%，符合我们的预测，超过市场预期。我们判断，公司业绩的增长主要来自于医药中体的销售增长、精细氟化工业务的落地和电解液出货结构的调整。
　　海外电动市场长期逻辑良好，未来三年兑现高品质策略。公司电解液业务一直秉承着高端化的布局，并且已经利用产品品质和高镍添加剂的独特布局获得了LG和松下的订单。虽然二季度日韩、欧洲均面临新冠疫情的影响，但是我们认为，海外电动车市场已经进入了渗透率快速提升的发展阶段，长期市场空间确定性较高。我们持续看好公司电解液业务继续凭借高端品质策略，跟随海外客户一同快速放量。同时，当前公司电解液订单排产已经逐步恢复至疫情前的水平，预计电解液业务在下半年将为公司提供较大的业绩支撑。
　　氟化工多层次布局已经迎来业绩贡献。当前国内中高端氟化工产品供给能力有限，公司借此时点积极布局高性能氟材料，丰富品类、优化结构。按照公司此前的公告和环评公示文件，622吨精细氟材料项目、碳酸酯溶剂项目和海德福高性能氟材料项目等都将在年内获得一定进展，预计带来较大利润支撑，因此我们判断，公司氟化工业务的成长窗口正在打开。
　　电子化学品业务有望实现从零到一。一直以来，公司湿电子化学品业务维持积极向全球龙头面板、半导体厂商送样认证的过程中，此前主要以代工模式为主，利润较为微薄。考虑电子化学品的认证周期，我们判断公司此业务有望在2020-2021年期间开始为公司贡献业绩，凭借国产化替代浪潮获得较大业绩支撑。
　　风险因素：欧洲电动车市场受到疫情严重冲击，新项目推进不及预期。
　　投资建议：从目前情况看，公司四大板块中，氟化工维持快速提升态势、电容器化学品发展稳固、电子化学品正处在即将放量的时点，电解液业务长期空间具有较高确定性，我们坚定看好公司完善的业务布局和成长属性。上调公司2020-21年净利润预测为4.72/6.17亿元（原预测2020-21年归母净利为4.47/6.03亿元），新增2022年净利润预测为8.13亿元，对应2020-22年EPS为1.15/1.50/ 1.98元，上调目标价至82.5元（对应2021年55倍PE），维持“买入”评级。