国盛证券-欧菲光-002456-上半年实现快速增长，盈利能力持续改善-200714

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　　欧菲光发布2020年上半年业绩预告。欧菲光201H实现盈利45,000C55,000万元，同比增长2,043%-2,519%，公司光学业务继续保持快速增长，部分大客户订单增加，高端模组和光学镜头出货提升，盈利能力持续改善；受益于大客户平板电脑销量增长使得公司触控业务结构持续优化，提高了公司整体盈利水平。2020年产品结构改善，高端产品占比提高，公司未来重点聚焦于光学领域。
　　光学行业高景气，镜头进展超预期，产品结构持续升级。需求端手机摄像头颗数翻倍增加，三摄以及多摄的渗透率加速提升。旭日大数据预估2020年全球摄像头的出货量将达到60亿颗、2021年全球摄像头的出货量达75亿颗。旗舰机种的像素不断升级，国内高端机种的镜头也逐渐从5P升级到6P/7P，高端镜头对镜头的产能占用更大，良率相对更低，变相缩小了供给产能。欧菲光计划20年扩大镜头产能，2019年开始生产6P并且小批量出货，光学产品的综合竞争力进一步增强。公司进一步深入布局光学镜头的研发和制造，继续向产业链上游进行延伸。
　　多摄渗透加速，摄像头业务持续推进，镜头自供率逐渐提升，欧菲光作为龙头厂商将充分受益。伴随着今年多摄、潜望式、TOF等持续的渗透，产品结构持续向好，并且内部的学习曲线拉升，同时公司加强成本控制和存货管理，提高运营效率，良率和利润率进一步提升。
　　光学指纹识别加速渗透。随着光学指纹识别产业链的逐渐成熟，供应链的进一步完善，屏下指纹识别应用规模将显著扩大，2019年继续保持高速增长，IHSMarkit预测将超过1.75亿颗；至2021年预计将超过2.8亿颗。在光学方案中，公司已成为国内手机厂商屏下指纹版本的模组主要供应商，具备量产能力，获得了市场认可，预计未来伴随着需求释放，欧菲光将开启屏下指纹识别新一轮快速增长。
　　盈利预测以及投资建议：光学赛道持续升级，随着三摄、多摄渗透率的不断提升，产品结构不断升级，公司盈利能力逐渐提升，我们预计公司2020E/2021E/2022E年实现营收525.71/598.42/751.13亿元，同比增长1.1%/13.8%/25.5%；实现归母净利润14.60/19.61/26.66亿元，同比增长186.4%/34.3%/35.9%，目前股价对应PE 40.7/30.3/22.3x，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响加剧，下游需求不及预期，贸易纷争加剧。