国信证券-中新赛克-002912-2020年半年报业绩预告点评：疫情影响阶段性增速下滑，长期增长趋势不变-200714

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　　公司发布2020年半年度业绩预告：2020年上半年实现归母净利润6634.12~7297.53万元，同比增长0~10%。
　　按照中位数计算，Q2归母净利润约3254万元，同比下滑约48%。
　　受疫情影响交付，Q2下滑，后续有望逐季复苏
　　受疫情影响，公司的海内外业务开展受到了不同程度的影响，一方面，公司在手订单的交付实施受制于无法出差等因素，无法顺利进行，导致Q2收入确认不达预期，我们认为随着公司复产复工的全面推进以及全国疫情的有效控制，延迟交付的在手订单后续会加速交付；另一方面，新增订单亦由于无法进行商务沟通而有所推迟，但我们认为新订单只会迟到而不会消失，因此对后续业绩增长不会构成大的影响。因此Q2受疫情影响阶段性下滑后，后续业绩有望逐季复苏。
　　公司长期增长逻辑不变
　　网络可视化作为网络安全的重要环节，在远程办公和在线生活不断丰富的背景下，将愈发重要，是政府投资的重要细分领域。在流量持续爆发性增长背景下，市场容量快速增长。中新赛克作为细分领域龙头，将充分享受这一趋势。
　　公司作为技术驱动型公司，股权结构简单，管理效率较高。目前除了在前端业务持续投入研发保持竞争力外，后端业务也不断探索突破，后续增长潜力十足。
　　看好公司长期增长与后续弹性，维持“买入”评级
　　公司去年实施了股权激励计划，按照最新的测算，今年预计确认8700万元激励费用，今年上半年预计确认400万元。这一会计处理将使得公司的归母净利润大幅下滑，预计2020~2022年归母净利润为2.2/3.2/5.7亿元。若加回股权激励费用，则相应归母净利润为3.0/4.5/6.6亿元。鉴于后续较大的业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　信息安全订单不达预期风险，毛利率下滑风险，业务开展不达预期风险