天风证券-阳光城-000671-单月销售表现亮眼，补货积极助力规模增长-200714

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　　事件：公司公告经营简况，公司6月实现销售金额268.86亿元，YOY+17.84%；销售面积173.34万平米，YOY+9.44%。1-6月公司实现累计销售金额900.09亿元，YOY-0.07%；累计销售面积726.88万方，YOY+3.52%。
　　上半年完成全年销售目标的45%
　　公司6月实现销售金额268.86亿元，YOY+17.84%；销售面积173.34万平米，YOY+9.44%；对于销售均价15,511元/平米，YOY+7.68%，较上月提升3,634元/平米。1-6月公司实现累计销售金额900.09亿元，YOY-0.07%；累计销售面积726.88万方，YOY+3.52%；对应累计销售均价12,383元/平米，较上月提升979元/平米，均价的变动主要源于销售结构上的变化。1-6月完成全年销售目标的45%。权益口径看：单月权益金额159.82亿元（YOY+9.05% ），权益面积111.55万方（YOY+10.22%）；金额、面积对应权益比例分别为59.44%、64.35%。1-6月累计权益金额579.74亿元（YOY+0.45%，权益比例64.41%），累计权益面积478.46万方（YOY+7.18%，权益比例65.82%）。累计销售金额的区域分布上，大福建、长三角、珠三角、京津冀、内地分别为17.60%、35.23%、6.13%、2.22%、38.83%；较上月分别为下降0.87pct、提升5.58pct、下降0.91pct、下降0.35pct、下降3.44pct。
　　单月拿地集中在长三角
　　6月新增项目12个，其中8个招拍挂、4个并购项目；以区域分布看，上海区域、浙江大区、广州区域较多，分别为4个、2个、2个。6月新增土地面积151.52万方，总建面236.29万方，总地价112.46亿元，对应权益土地面积89.38万方，权益建面147.33万方（权益比例62.35%），权益地价98.71亿元（权益比例87.78%）；1-6月累计新增项目48个，累计土地面积404.65万方，累计建面827.54万方，累计总地价464.01亿元；对应权益土地面积266.12万方，权益建面552.16万方（权益比例66.72%），权益地价319.22亿元（权益比例68.80%）。
　　上半年公司拿地意愿充足，补货积极
　　6月单月拿地力度41.83%，权益拿地力度36.72%，分别较19年全年拿地力度、权益拿地力度提升15.11pct、15.90pct；1-6月拿地力度51.55%，权益拿地力度35.46%，均高于19年全年力度表现；上半年公司拿地意愿充足，补货积极。从补货均价看，6月新增项目楼面价4759.41元/平米，楼面价/销售均价为30.68%，1-6月累计新增项目楼面价5,607.10元/平米，累计楼面价/销售均价为45.28%。
　　投资建议：公司上半年完成全年销售目标的45%，公司拿地意愿充足，补货积极，为公司规模增长奠定基础。我们预计公司2020、2021、2022年净利润分别为54.34、71.75、86.22亿元，对应的EPS分别为1.33、1.75、2.10，对应PE为5.62X、4.26X和3.54X，维持“买入”评级。
　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动