东吴证券（国际）-中美第一阶段贸易协定中期成果不及目标，但两国短期不会出现贸易冲突-200709

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　　事件
　　近期中美政府官员针对市场质疑贸易协定能否按期完成的声音接连做出回应。中国自美进口仅完成贸易协议目标的45%，但我们判断两国短期内不会产生激烈的贸易冲突
　　观点
　　虽然中国自美进口总体落后于协议目标，其中能源采购较难达标，但近期双方高层纷纷表态将继续维持协议完整
　　1.截至5月份，中国自美进口额完成贸易协定目标的45%，农产品、制成品和服务进口额均完成超过45%
　　2.贸易协议能源目标难以实现。3月份国际油价大幅下跌，美国原油产量出现明显下滑，同时受疫情拖累，一季度中国原油需求走弱，自美能源采购大幅萎缩
　　3.双方高层6月相继表态支持第一轮贸易协定成果，中方表示将持续加大采购自美进口商品，一边加大进口原油，一边靠农产品进口弥补缺口
　　贸易协议没有强制性，若加税反制将造成国内物价压力，拖累美国经济复苏进程
　　1.贸易协定中并未明确规定反制措施，若中方未能如期完成目标，美方可能以加征关税的方式制裁中国。当前全美二次疫情爆发，加征关税带来的物价上升对美国经济复苏不利
　　2.贸易协议的考核时间晚于11月美国大选，现阶段特朗普可能对贸易指标视而不见以保留贸易谈判成果，尽可能为竞选争取筹码
　　3.若大选后美国经济复苏进程总体接近预期，不排除美国政府直接撕毁协议，并做出继续追加关税的决定
　　大选在即，特朗普的对华政策和国内政策均显现颓势，他迫切需要推动中美贸易协议的完整履行，作为其任期的重要政绩
　　1.白宫在疫情防控和种族问题上的应对不利令选民不满，特朗普近期支持率走低，亟需保留谈判成果作为任期政绩拉拢选民
　　2. “对中国强硬”已不是共和党专属，其反对者批评特朗普在对中国产业补贴、制度差异和中国经济崛起等议题上的系统性打压太少。为了营造落实阶段一贸易协议的良好氛围，在一些意识形态事务上，特朗普均倾向于减少冲突。其目的就是为了保护其任期内最大贸易谈判成果
　　风险提示：中国自美进口大幅落后于预期；美国提升中国商品关税；特朗普政府对贸易协定态度转变