华泰期货-钢材周报：宏观刺激备货抢跑，出梅延后面临考验-200713

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　　周报摘要：
　　上周钢材现货市场成交较好，主要是华东华南部分城市的终端趁低价在补库，现货价格小幅回升，其中热卷现货表现强于螺纹。近期建材成交旺盛可能更多是来自于股票带动商品上涨后带来的投机性需求。宏观派淡季中提前抢跑，套保商比较尴尬。上周螺纹钢上海地区现货价格报价3630元/吨，环比上涨70元/吨，螺纹期货2010合约收盘于3690点，环比上涨71点；热卷上海地区现货价格报价3870元/吨，环比上涨120元/吨，热卷期货2010合约收盘于3697点，环比上涨93点。基差方面，上周螺纹期货涨幅大于现货，期货螺纹2010合约与上海螺纹钢现货（过磅价）基差49，环比减少9点；热卷现货跌幅小于期货，热卷2010合约上海热卷基差173，环比增加39点。期货月间差方面，上周螺纹10-01价差155点，环比增加15点，热卷10-01价差163点，环比上涨24点。卷螺差方面，上周上海地区的热卷螺纹（过磅价）现货价差131，环比上涨68；期货2010合约热卷螺纹价差7，环比走强20点。
　　供给方面：由于徐州落后产能淘汰、部分电炉亏损减产和唐山调坯轧材停产，导致钢材周产量环比下降。随着期现价格的拉涨，电炉开工有望回升。Mysteel调研五大钢材周度产量1085万吨，环比减24万吨，其中，螺纹产量388万吨，环比减12万吨，热卷产量327万吨，环比减7万吨；上周Mysteel调研247家钢厂高炉开工率90.63%，环比上周降0.39%，同比去年同期增5.08%；高炉炼铁产能利用率93.08%，环比降0.27%，同比增6.64%；钢厂盈利率94.37%，环比增0.87%，同比降1.30%；日均铁水产量247.77万吨，环比降0.72万吨，同比增17.68万吨。截止7月9日，Mysteel调研全国102家电弧炉钢厂，平均开工率为76.22%，较上周增0.16%；产能利用率61.99%，较上周降1.92%。
　　消费方面：上周钢材表观消费回到370万吨水平，表现好于前两周，主要是产量减，终端提前补库所致。目前南方多地防汛形势严峻，7月中旬随着梅雨带北抬，华东短暂告别阴雨天。但本周梅雨带将再度南落至长江中下游一带，依旧来势汹汹，出梅还需要再等等。持续的雨水天气，使得水泥数据也同样走弱，磨机开工率、商混站开工率等高频数据均出现下降。据全国水泥价格指数（CEMPI）显示，进入6月以来，该指数呈现一路下行态势，目前为138.13，较去年同期下跌5.64%。近日苏南一些大厂对销上海P.O42.5散装出厂已跌破300元/吨。由于水泥不能留库存的原因，行情在出梅后方能逐渐好转，一般是7月是价格见底，8月开始出现价格的回升。不同的是，上周钢材在雨天却出现了高成交，主要是因为华东华南部分终端提前采购，北京市场比杭州市场最高的时候要贵130元/吨。虽然今年季节性淡季认为跌不深，但本次期货拉涨快于实际需求复苏，多头抢跑仍需要面临出梅延迟，需求能否跟进的考验。
　　库存方面：全国建材厂库由增转降，社会库存虽在增加，但增幅在收窄。上周Mysteel调研全国五大钢材合计库存2150万吨，环增52万吨。其中，螺纹合计库存1158万吨，环增17万吨，热卷合计库存343万吨，环增3.5万吨。
　　综上所述，7月以来建材成交量呈现出重新回升的态势，用其他高频数据验证，目前水泥的出货率有所下降，而水泥不具有投机性需求，水泥的价格和需求反映出实体经济增长对工业品的真实消费需求。所以，近期建材成交旺盛更多是来自于股票带动商品上涨后带来的投机性需求。盘面在交易出梅后的赶工意愿较强。今年与去年不同：第一，高点不同。去年螺纹期货2010合约从7月初的4148跌到3538，但今年螺纹期货2010合约从7月初的3690往下压缩空间有限。第二，宏观资金预期比去年还要强。专项债投向基建占比较去年明显提升，尤其东部受海外疫情出口的拖累，稳增长诉求上升，专项债发型、项目申报等规模明显增长。虽然有乐观预期，但对于黑色持续接近平水水平要谨慎，出梅后一旦高消费不能兑现，行情短期可能还会有反复。若出梅后需求快速跟进，材矿共振上涨可能会继续，后续密切关注成材消费变化。
　　策略：
　　单边：中性偏多
　　跨期：无
　　跨品种：短线多卷空螺，及时止盈
　　期现：无
　　期权：无
　　关注及风险点：
　　钢材库存降库速度及消费变化、国内外疫情发展情况、经济刺激政策、环保停限产政策变化及落地情况、原料价格大幅波动、中美贸易摩擦等。