天风证券-中南建设-000961-中期业绩预增符合预期、H1累计销售金额增速转正-200714

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　　事件
　　公司公告2020年H1业绩情况，2020年H1公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为19.68亿元~22.31亿元，较上年同期增长50%~70%；对应基本每股收益0.52元~0.59元。
　　业绩预增、符合预期
　　2020年H1，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为19.68亿元~22.31亿元，较上年同期增长50%~70%，净利润的大幅增长主要源于公司房地产业务结算规模的增加；在年初疫情影响下，公司上半年仍取得亮眼业绩。按照公司股权激励方案，2020-2021年承诺的业绩分别为70亿元、91亿元，上半年预计业绩占承诺业绩的占比为28.11%~31.87%，以比重分布看，我们认为公司下半年的增速仍值得期待。以承诺业绩计算，下半年业绩为47.69亿元~50.32亿元，相比于上年同期（28.51亿元）增长67.27%~76.50%。
　　上半年销售金额增速转正
　　1-6月份公司累计实现合同销售金额813.7亿元，YOY+0.2%，较上月增速提升10.5pct；累计销售面积609.2万方，YOY-5.7%，较上月增速提升11.0pct；累计销售均价13357元/平米，YOY+6.3%。受益于长三角货源贡献，公司1-6月累计销售金额增速首度转正。上半年公司完成2019年销售金额的41.50%，随着下半年货源的增加，及公司结构上长三角区域的深耕，我们认为公司下半年或销售有望持续向好。
　　上半年新增建面/销售面积比平衡、累计楼面价/累计销售均价比例稳健
　　1-6月累计新增项目占地面积316.51万方，累计规划建面701.08万方（YOY+60%），累计价款311.77亿元（YOY+16%）；权益口径看，累计权益规划建面445.02万方（YOY+39%）、累计权益价款194.16亿元（YOY-11%）；以建面、价款口径下，累计权益比例分别为63.48%、62.28%，低于19年全年拿地权益比。1-6月累计新增项目楼面价4447元/平米，累计楼面价/累计销售均价为33.29%，低于19年整体楼面价/销售均价（40.89%）的水平。此外，若以累计规划建面/累计销售面积看，该比例为1.15，表明公司上半年拿地基本可覆盖其已销售部分。
　　投资建议：公司半年度业绩高增长、上半年累计销售金额增速首度转正，未来货源增加及长三角深耕战略基础上，或有望持续向好。我们预计公司20-22年归母净利润预测分别为70.2、91.5、103.6亿元，对应EPS为1.87、2.43、2.75元，对应PE为5.68X、4.36X、3.85X，维持“买入”评级。
　　风险提示：房屋价格大跌、销售不及预期、宏观经济波动