中银国际-华天科技-002185-逐季向好，Q2业绩超预期-200714

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　　公司发布2020年半年度业绩预告：2020年上半年归母净利润2.3亿元-2.9亿元，同比增长168.66%-238.74%。
　　支撑评级的要点
　　业绩逐季向好，Q2业绩超预期。2019年下半年以来，受益于半导体行业的景气度回升，公司产能利用率逐步提升，业绩逐季向好，2019Q1-Q4单季度归母净利润分别为1665.79万元、6895.23万元、8198.52万元和1.19亿元。2020Q1尽管开工率受疫情影响，仍实现净利润0.63亿元，同比增长276.13%。2020年上半年业绩预告实现归母净利润2.3亿元-2.9亿元，同比增长168.66%-238.74%，Q2单季度的归母净利润区间为1.67亿元-2.27亿元，同比增长区间为165%-260%。公司2020年上半年业绩增长主要受益于国产替代加速，集成电路市场景气度较2019年同期大幅提升，公司订单饱满。
　　国产替代加速，多摄带动CIS需求持续增长。智能手机多摄的持续渗透，带动了CMOS图像传感器需求的提升，根据Counterpoint Research报告统计，由于4摄智能手机普及率提升，2020第一季度平均每部智能手机搭载3.5个图像传感器。公司拥有领先的TSV封测技术，在低像素CMOS图像传感器封测方面优势明显，将持续受益于智能手机多摄渗透率的提升。另外，半导体产业的国产替代需求也将给公司业绩增长带来新的机遇。
　　南京先进封测基地建设持续推进，产业布局不断完善。公司南京集成电路先进封测产业基地于2019年启动建设，主要面向存储器、MEMS、人工智能等集成电路产品的封装测试。南京项目的建设，将为公司有效提高先进封装测试产能，进一步提升公司的综合实力起到积极的作用。
　　估值
　　预计公司2020-2022年的EPS分别为0.191、0.256和0.330元，对应PE分别为99、74和58倍，维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　疫情对全球经济影响；半导体行业景气度不及预期