光大证券-A股市场观察：中高估值下的正常调整-200714

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　　◆市场表现：今日市场迎来调整，截至收盘，上证综指下跌0.83%，沪深300下跌0.95%，创业板指下跌1.06%，上证50指数下跌1.24%，中证500指数下跌1.33%，万得全A下跌0.92%。行业层面，周期板块整体跌幅较小，科技板块回调幅度相对较大，涨跌幅前三名的行业是煤炭(+1.20%)、农林牧渔(+0.90%)、建材(+0.75%)，涨跌幅后三名的行业是商贸零售(-2.36%)、有色金属(-2.09%)、综合金融(-1.99%)。两市成交额继续维持高位，全天共成交1.70万亿元（前值1.67万亿元），陆股通北向资金净流出173.84亿元（前值净流入68.50亿元）。
　　◆市场点评：
　　盘面上看，今日市场开盘后一路走低，午后虽有所拉升，但截至收盘，A股各主要指数均小幅收跌，结构上，大小指数齐跌，周期股整体表现较好，两市成交额及换手率仍维持在高位，市场交易情绪并未出现明显降温。行业方面，前期涨幅较大的高位股今日集体走弱，免税、券商及半导体板块一度领跌，午后，煤炭、建材等周期股拉动指数上涨，整体来看，今日周期板块表现较好，科技板块整体表现不佳。交易情绪方面，今日个股涨少跌多，各主要指数亦小幅收跌，但两市成交额及换手率仍维持在较高水平，午后指数快速拉升反映出当前市场仍具备较强的承接能力，市场交易情绪虽有降温但仍维持在较好水平。外资流入方面，今日陆股通北向资金全天净流出173.84亿元，其中沪港通净流出49.95亿元，深港通净流出123.89亿元，北向资金单日净流出额及深港通单日净流出额均创陆股通开通以来历史新高。
　　对于今日市场的回调，我们认为是预期之内的正常调整。正如我们之前在三季度策略报告以及周报中反复强调的一样，在企业盈利复苏未得到正式确认之前，多个因素均可能导致市场存在调整压力，近期市场上涨幅度较大，短期资金也存在兑现收益的可能，特别地，以货币作为估值的锚，当前A股市值/M2位于2003年以来的79%历史分位，A股估值已明显进入高估区间，在此背景下，市场有所调整实属正常。短期来看，今日市场在下跌后快速拉升显示出当前市场情绪仍较为乐观，短期市场在乐观情绪的支撑下仍存在上涨空间，但投资者仍需紧盯政策及监管动向。展望下半年，随着时间向三季度末推移，市场调整压力将逐渐增大，但即使未来市场出现调整，投资者也无需过度担忧，待企业盈利复苏在四季度确认后，市场仍存在继续上涨的空间，此时投资者可以考虑调整持仓结构，而非大幅削减仓位。
　　配置上，随着国内经济形势的逐渐好转，市场正重回“数据强、政策松”的第一阶段，“政策松”利好科创风格，“数据强”利好金融、周期、可选消费等偏周期属性的品种，投资者可以沿“数据强”和“政策松”逻辑进行资产配置：（1）“数据强”意味着周期弱复苏，投资者可以重点关注上游的石油石化和有色金属、中游的化工、下游的地产及军工板块；（2）“政策松”意味着中小创风格占优，长期仍看好科技板块表现。；（3）消费板块可重点关注家电等可选消费投资机会，同时银行、保险下半年的盈利复苏的确定性较高。
　　◆风险提示：通胀超预期上升；房价超预期加速上涨。