中泰证券-中公教育-002607-短期影响明显，长期逻辑不改-200714

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　　事件：公司发布业绩预告，2020H1归母净利润-3.0~-2.0亿元、去年同期实现归母净利润4.9亿元，由盈转亏。
　　点评：
　　Q2受疫情影响明显。受新冠肺炎疫情影响，2020H1多省公务员联考由4月底延期至8月22日举行，相关收入同步延迟4个月，影响收入确认时点。2020Q2，公司归母净利润-4.2~-3.2亿元、去年同期为3.9亿元，由盈转亏。
　　疫情短期影响不改长期逻辑。国家稳就业政策密集出台，公务员、事业单位、教师、医疗等公共服务领域的扩招态势得到确认，从目前已发布的公告来看，整体招录人数同比增长30%左右。（1）公务员：2020年国考计划招录2.4万人，同比增长66%，通过资格审查人数达143.7万，整体招录比60:1；各地省考招录人数也有望提升；（2）考研：近年考研人数高速增长，2020年考研人数达到341万人、同增17.6%，由于疫情的爆发，教育部表示今年将扩大硕士研究生招生规模，预计同增18.9万人；（3）教师：教育部强调要扩大重点领域的招聘，特别是中小学教师。同时要落实应届毕业师范生全部入编入岗的工作；（4）其他：国常会提出“增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模”。
　　投资建议：疫情期间考试推迟造成短期业绩承压，但不改长期投资逻辑，在国家“稳就业”的背景下，整体招录人数增长显著，预计在Q3考试恢复时公司业绩将迎来明显改善。调整2020~22年净利润预测至23.2/33.8/46.4亿元，对应估值84x/58x/42x。
　　风险提示：各类考试推迟时间超预期对公司业绩的负面影响。