中泰证券-完美世界-002624-游戏产品周期向上，影视去库存加速-200714

《中泰证券-完美世界-002624-游戏产品周期向上，影视去库存加速-200714（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-完美世界-002624-游戏产品周期向上，影视去库存加速-200714（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：完美世界发布2020年上半年业绩预告，报告期内公司预计实现利润区间为（12.4亿~12.8亿），同比增长（21.53%~25.45%）。Q2单季度实现利润区间（6.26亿~6.66亿），同比增长（17.2%~24.7%）。
　　游戏端：
　　手游：公司在Q2国内并未上线新游戏的情况下，存量游戏仍然保持稳定流水，《诛仙手游》运营接近4年，iOS畅销榜排名稳定，《新笑傲江湖》、《完美世界》等手游在2019年上线后亦逐步进入稳定期，公司存量手游整体利润率有望进一步抬升。发行端，流量运营能力不断验证，公司内部培养的团队经过几年摸索积累，包括《神雕侠侣2》、《新笑傲江湖》以及刚刚上线的《新神魔大陆》在内的3款产品，通过买量发行结合传统渠道的模式，获得了非常不错的效果，要重点关注公司发行模式多样化带来的净利率的提升潜力。
　　端游：由于疫情影响，公司海外端游略有增长，国内来看，CS:GO收入增长明显，整体表现还是非常稳定。
　　影视：去库存加速。公司上半年共计确认8部电视剧的收入，包括《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》，库存剧目质量有保障，在新开剧方面保持谨慎，预计影视端对资产负债表和现金流的压力将持续减轻。
　　投资建议：公司处于产品释放周期，我们预计游戏收入将持续高增长，预计2020、2021年公司整体收入为107.78、124.56亿，同比增长34.07%、15.57%，归母净利润为24.88、30.57亿，同比增长65.53%、22.88%，当前股价对应2020xPE为32x，继续维持“买入”评级，重点推荐。
　　风险提示：1）影视存货和应收账款减值风险；2）游戏上线时间不达预期风险；3）政策监管趋势严风险。