东吴证券-中新赛克-002912-持续看好未来可视化龙头业绩稳步提升-200714

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　　事件：7月13日，中新赛克公告中报业绩预告：2020年上半年实现归属于母公司股东的净利润约0.66亿元-0.73亿元，同比增长0.00%-10.00%，基本每股收益0.61元/股C0.67元/股。
　　 H1业绩保持稳增长，Q2阶段性下滑，短期阶段性下滑不扰向上确定性：2020年上半年实现归母净利润0.66亿元-0.73亿元，同比增长0.00%-10.00%，其中Q2实现约0.34亿元-0.41亿元，较去年同比增加-53.42%--43.84%，受到疫情全球疫情的影响，使得在手订单无法顺利交付，同时新订单的跟进受到一定程度的限制，因此海内外业务开展受到不同程度的影响；同时，公司上半年，对328名员工进行股权激励，授予232.44万股，并确认400万元激励成本。所以中新赛克Q2业绩出现暂时性的下滑。我们认为中新赛克的业绩阶段性下滑，不扰长期向上的确定性，作为国内可视化龙头企业，将充分受益未来可视化需求稳增。
　　产品协同效应加强，后端业务实现不断突破：持续推进前后端业务融合，充分发挥产品间协同效应，后端网络内容安全产品和大数据运营产品销售发力明显，带动公司业绩不断向好。2019年，网络内容安全和大数据产品分别增长73%和83%，且网络内容安全毛利率提高至近93%。根据易观天下数据，后端市场空间是前端市场的4倍，市场空间巨大，有望为公司带来更多的增量。
　　受益5G及国信安全发展，行业前景广阔：受益于5G商用，网络流量和移动应用的持续爆发，推动网络可视化行业快速发展。同时，随着工业互联网发展以及全球安全网络需求提升，驱动数据采集和信息保障安全行业快速发展。网络可视化作为数据基础设施的重要一环，将持续受益于5G流量提速及国信安全需求提升，市场规模保持快速增长。
　　盈利预测与投资评级：我们考虑到疫情对于海外市场业务开展的影响，根据当前收入以及订单的确认进度，下调业绩预期，预计2020-2022年将实现归母净利润分别为3.47/4.46/5.88亿元，对应EPS分别为1.99/2.56/3.37元，当前股价对应2020-2022年PE值分别为49/38/29倍。同时，看好未来前后端协同发展带来的业务增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；经济政策不及预期。