中信证券-爱乐达-300696-2020年中报业绩预告点评：中报预增25%~35%，新型号放量支撑业绩释放-200715

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　　公司发布中报业绩预告，预计2020年上半年实现归母净利润5380~5810万元，同比增长25%~35%。公司客户关系稳固获单能力强，预计未来将充分受益新型号军机加速放量，同时布局特种工艺处理将业务延伸到部件装配环节，成长空间进一步打开。综合考虑公司的竞争优势以及成长空间，维持公司“买入”评级。
　　行业向好经营稳健，业绩实现较快增长。公司发布中报业绩预告，预计2020年上半年实现归母净利润5380~5810万元，同比增长25%~35%，其中非经常性损益影响金额约400万元。报告期内公司所处行业发展趋势良好，公司经营持续稳定发展，收入和净利润同比保持稳定增长。
　　精密加工：产品获客户高度认可，受益新型号加速列装。公司业务模式以根据客户规定参数及来料受托加工为主，产品应用领域覆盖多款军用及民用机型。公司技术实力领先、产品良率高、成本管控能力强，产品受到下游客户高度认可，是航空工业集团某下属主机厂机加领域唯一战略合作伙伴。目前我军正在国防战略转型下进行“补偿式”发展，老旧机型更新换代、新型号加速列装，公司有望充分受益。2019年公司数控设备得到优化，产能大幅提升，预计精密加工业务有望保持快速增长。
　　特种工艺处理：有望成为业绩新的支撑点，助力公司配套层级提升。公司2017年募投建设热表处理和无损检测产线，计划引进国际先进无损检测、阳极化等特殊工艺处理工序，打通公司从零件机到部件装配的关键环节，截止2019年12月31日，项目已完成投资建设，且已投入使用，但暂未进行结算、形成效益。根据公司分析预计，产线完全达产后可实现年营业收入3760万元/年，年净利润1107万元，有望成为公司业绩新的支撑点，同时项目也有助于公司实现由“零件机加―>组件―>部件装配”的配套层级提升，进一步打开公司成长空间。
　　风险因素：新型号军机列装不及预期、良品率波动、特种工艺业绩不及预期。
　　投资建议：考虑到新型号加速列装持续驱动公司军品业务增长的预期以及国内自产民机配套及国际业务发展前景，维持公司2020/21年EPS预测0.74/1.00元，给予2022年EPS预测1.32元，对应2020/21/22年PE为58/43/33倍。综合考虑公司的竞争优势以及成长空间，维持公司“买入”评级。