国金证券-通富微电-002156-疫情影响渐除，利润重回上升通道-200714

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　　业绩简评
　　通富微电公布2020年半年度业绩预告，上半年实现归母净利润10,000万元-13,000万元，去年同期亏损7769万元。
　　经营分析
　　疫情影响渐除，利润重回复苏周期：受疫情导致春节复工推迟从而拖累产能利用率等负面因素影响，今年一季度公司归母净利润为-1173万元；而二季度随着负面因素消除，公司产能利用率逐渐恢复到正常水平。以半年报业绩预告中位数计，公司二季度单季度实现归母净利润约1.3亿元，公司重新回到2019年下半年开始的因封测行业景气度回升而带来的利润复苏通道上。
　　大客户AMD高速成长，奠定公司收入增长的较高确定性: 2019年三季度，AMD推出基于第二代全新架构的EYPC服务器CPU系列、Ryzen PCCPU系列产品，并且全部采用7nm制程，首次实现制程领先。由于具备性能和成本优势，AMD市场份额持续提升。AMD作为通富微电第一大客户占公司收入比例预计超过50%，我们预计公司今年来自AMD收入增长超过30%,将显著受益于大客户的高速成长。
　　看好利润逐季改善：展望下半年，下半年是传统经营旺季。我们认为大客户AMD将继续保持较高的成长动能，而联发科等手机相关客户的需求将因疫情进入常态化和5G换机而逐渐复苏。产能利用率的提升预计使得毛利率逐季改善，而公司定增将降低公司的财务成本，因此我们认为公司净利率水平仍存在提升空间。
　　投资建议
　　我们维持公司2020-2022年实现归母净利润3.7亿元、6.2亿元和7.9亿元的盈利预测以及“买入”评级。
　　风险提示
　　台积电竞争导致市场份额下降的风险；与AMD协议期结束失去大客户风险；新冠疫情导致半导体行业景气度下行的风险；贸易环境恶化的风险