中泰国际-澳门博彩行业：久旱逢甘霖，博彩业最坏的时间已过-200714

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　　澳门与广东省政府重新开放出入境限制，博彩业最坏的时间已经过去，行业迎来复苏曙光。珠海市新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部指出，自7月15日上午6时起，对从粤澳口岸进入广东省人员不再实行集中隔离14天医学观察。澳门政府亦从7月14日起将北京和湖北省从高发地区名单中剔除，表示内地所有城市居民到访澳门不需作14天医学观察。参考今年3月广东省政府未封关前的博彩收入，预计短期对贵宾厅赌收带来较大刺激，我们估计7月赌收同比跌幅减少至90%左右，相当于日均赌收7,900万元。若广东省自游行签证重新开放，相信赌收有望恢复至去年同期的30%左右。
　　由于海外疫情处于爆发阶段，相信内地及澳门特区政府会加大推广澳门旅游的宣传力度，内地旅客或把原计划于国外的行程转至澳门旅游，加速博彩业的复苏。行业复苏催化剂正陆续发酵，包括1)出入境管制放宽、2)个人游签证重开的憧憬、3)新酒店推出的刺激，目前博彩股对应21年EV/EBITDA为10.5倍，低于平均的12.9倍，估值便宜，建议长线部署。看好财务稳健及新项目将推出的银河娱乐(27 HK；增持；目标价：62.5港元)及澳博控股(880 HK；增持；目标价：9.6港元)。我们认为贵宾厅占比较重的永利澳门(1128 HK；增持；目标价：16.8港元)能受惠开关初期贵宾厅的率先复苏利好。
　　预测赌收反弹速度先慢后快
　　我们认为通关初期整体赌收复苏的速度较慢，但第四季将加速复苏，主要由于1)赌场内的防疫措施包括赌距离、数目、站立人数仍有限制、2)进入赌场人士，必须接受探热、出示有效的健康码及核酸检测证明，这对于中场旅客或面积较少的娱乐场带来不便。然而，若占访澳内地旅客达50%的个人游签证能够于第三季内重新开放，将加速第四季赌收的反弹，估计澳门将是今年国庆黄金周旅客首选的出游地点。
　　下半年至明年初新酒店供给推出刺激博彩需求
　　我们相信未来中央政府会加大力度支持澳门的旅游及经济发展，而澳门旅游局早前亦透露推出旅游三阶段复苏计划，有助加快博彩业恢复。预计未来一年将有多达4,880间全新客房推出，供给端成为博彩业复苏助力。金沙中国(1928 HK)四季酒店及伦敦人瑞吉酒店共290及370间豪华套房将在今年下半年推出；提供820间客房的葡京人将在20年下半年开业；我们预测澳博的上葡京近1,900间客房最快在明年初开业；银河三期共1,500间客房在21年上半年推出，相信拥有较大产能增加及新项目推出的博企能够抢占较多市占率。