广发期货-国债早报：期债偏弱运行-200715

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　　[期债主要观点]
　　昨日股债延续跷跷板效应，股市明显回调，债市回暖，期债偏强震荡。银行间现券收益率明显下行1-4bp，10年期国开活跃券200205收益率下行2.49bp报3.54%，10年期国债活跃券200006收益率下行4.49bp报3.01%。央行公开市场周二开展300亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放300亿元。公开市场方面，央行公开市场周二开展300亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放300亿元。央行连续两天投放流动性，资金紧张局面有所改善，银存间回购利率明显回落，DR001大幅下行43.04BP，DR007下行9.08BP。一级市场方面，财政部5年期续发抗疫特别国债加权中标收益率2.6929%，全场倍数2.59。国开行3年、5年、7年期固息增发债中标收益率分别为3.1331%、3.3787%、3.6462%，投标倍数分别为7.79、9.74、9.97。
　　短期而言，期债主要影响因素还是在于股市，昨日A股进行大幅调整，虽然尾盘收复部分失地，但资金流出迹象明显。资金净主动卖出1461亿，机构净卖出769亿，北向资金净流出174亿，创历史新高，股市上涨行情终结的第一个信号已经出现。基本面方面，昨日6月进出口数据出炉，按美元计，中国6月出口同比增长0.5%，涨幅较上月扩大3.8个百分点，预期降2%；进口增长2.7%，涨幅较上月扩大19.4个百分点，预期降7%。贸易顺差464.4亿美元。进出口增速双双转正，表明内外需求均在修复，6月经济数据继续改善的概率高，对期债影响偏负面。
　　昨夜美股大涨，风险偏好回暖，也对股市开盘有支撑，预计期债早盘面临压力。若今日股市继续回调，拐点迹象则可能出现，目前上证50的5日均线已经拐头向下。风险偏好对债市的压制会逐步减弱，叠加资金面紧张有所缓解，期债短期或有反弹机会。本周重点关注经济数据以及MLF续做的情况，当前期债多空因素博弈，情绪仍未完全修复，建议短期以观望为主。