华安证券-建设银行-601939-净息差继续回落，资产质量向好-211030

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整体：前三季度归母净利润同比增长12.79%2021年前三季度，建行实现营收/归母净利润分别为6244.05亿/2321.53亿，同比分别增长9.27%/12.79%。

营收中，净利息收入/手续费及佣金收入分别为4481.45亿/966.13亿，同比分别增长4.87%/6.21%。

年化ROE为13.15%，年化ROA为1.07%，同比分别增加0.62和0.04个百分点。

资产负债的匹配：净息差依旧承压报告期内，建行净利差和净息差分别为1.94%/2.12%，同比分别下降0.1和0.07个百分点，主要受利率市场化，贷款收益率下降和存款竞争激烈的影响。

报告期末，贷款总额/企业贷款/零售贷款余额分别为184666.85亿元/103481.56亿元/77747.84亿元，较上年末分别增长10%/11.83%/7.48%，同比分别增长10.5%/12.13%/8.42%，环比分别增长1.97%/0.52%/3.26%。

报告期末，存款总额/公司存款/个人存款余额分别为225364.36亿元/107052.44亿元/115016.50亿元，较上年末分别增长9.32%/10.37%/12.93%。

手续费及佣金：净手续费及佣金收入稳定增长报告期内，手续费及佣金收入净收入966.13亿元，同比增长6.21%。

主要是代理业务手续费和托管业务手续费高速增长。

质量：不良率下降整体不良率1.51%，较去年末降低0.05个百分点。

拨备覆盖率228.55%，较上年末上升14.96个百分点。

投资建议2021年前三季度，建设银行资产质量保持稳定。

预计2021-2023年归母净利润分别为2916.50/3164.10/3436.20亿元，同比增长7.60%/8.49%/8.60%，对应EPS分别为1.14/1.24/1.34元。

维持“买入”评级。

风险提示宏观经济超预期下行。