天风证券-新洋丰-000902-上调股份回购价格，彰显长期发展信心-200715

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　　事件：7月14日，公司公告鉴于近期资本市场整体环境及公司股份的积极变化，拟将回购股份的回购价格由不超过（含）人民币10.3元/股，调整为不超过（含）人民币13.5元/股。
　　调高股份回购价格，彰显发展信心
　　鉴于近期资本市场整体环境及公司股份的积极变化，同时基于公司对自身价值的认可和对未来发展前景的信心，公司拟将回购股份的价格从此前的不超过（含）人民币10.3元/股，调高至不超过（含）人民币13.5元/股。同时，截止2020年7月13日，公司以集中竞价交易方式已累计回购公司股份2008.7万股，占公司总股本的1.54%，最高成交价为9.07元/股，最低成交价为6.14元/股，支付总金额为1.68亿元人民币。我们认为，上调股份回购价格彰显了公司对于未来长期发展成长的信心和公司价值的认可。
　　公司优势：资源禀赋+产品升级+渠道完善
　　1）公司自配180万吨磷酸一铵产能（全国第一），具备产业链一体化优势，能够大大降低复合肥成本；我们认为2020年随着磷酸一铵价格上涨，公司盈利弹性增强，同比上涨将加速。
　　2）公司近年来开始组建技术服务团队，持续加码新型肥研发和技术服务，新型肥料将成为复合肥行业产品结构优化方向，且盈利能力高于常规肥，公司新型肥业绩有望迎来持续高增长，这将进一步改善公司毛利率。
　　3）随着我国农业规模化、新型农业经营主体持续增加，公司一方面构建尽可能触达农资消费者的渠道体系；另一方面针对需求细化农化服务，加强客户粘性。
　　投资建议
　　磷肥产能去化明显，复合肥竞争格局优化，新洋丰龙头地位进一步增强，公司推进渠道细化、产品升级，业绩拐点向上趋势明显，我们预计2020-2022年公司营收为104.40/121.18/142.29亿元，归母净利润为8.97/11.94/15.11亿元，对应的EPS分别为0.69/0.92/1.16元，考虑到公司产业一体化优势和资源优势，给予新洋丰对应21年20倍PE，对应目标价为18.40元，给与“买入”评级。
　　风险提示：农产品和原材料价格波动、磷酸一铵价格大幅下跌风险、成本测算的局限性、环保政策风险、竞争加剧&复合肥销量不及预期风险