民生证券-电魂网络-603258-2020年半年报业绩预告点评：20Q2业绩表现继续亮眼，看好未来新游品类突破-200715

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　　一、事件概述
　　20H1预计归母净利润1.85-2.25亿，中值2.05亿，同比增速140%。20Q2预计中值1.04亿元，同比增长131%，环比增长2%。扣非归母净利润20H1预计中值1.72亿元，同比增长123%，扣非归母净利润20Q2预计中值0.78亿元，同比增长95%。
　　二、分析与判断
　　20Q2业绩表现继续亮眼，《梦三国》端游手游双轨前行
　　公司20Q2预计归母净利润中值1.04亿元，同比增长131%，环比增长2%，表现亮眼。（1）《梦三国》端游今年上半年进一步优化了运营方案，同时20年1月在Wegame平台上线，导致《梦三国》端游充值收入同比有所增加。（2）公司拳头产品《梦三国手游》2020Q1在iOS游戏畅销榜平均排名为第129名，最高至该榜单第47名；2020Q2在iOS游戏畅销榜平均排名为第207名，最高至该榜单第63名。（3）自2019年3月起公司收购的厦门游动网络纳入公司合并报表范围，增厚公司业绩。游动网络20-21净利润承诺分别为6000万元、7200万元（承诺归母净利润为4800万元、5760万元）。
　　公司游戏储备充足，看好未来产品大年，新游品类突破
　　电魂网络重点武侠品类手游《我的侠客》（已有版号）6月12日开启测试，10万下载成就完成，7月3日已完成测试，测试服评分从刚开始测试的7.4分到现在的8.1分，口碑不断上扬，测试期间最高登上TapTap热门榜、新品榜、热玩榜前2；目前官网预约人数超72万人，TapTap预约人数超28万人，评分9.1分，前三次内测测试情况优秀，预计之后再进行最后一次付费测试，9-10月正式上线；另外一款重点二次元ARPG手游《X2-解神者》（已有版号），目前TapTap预约人数超66万人，评分9.2分，B站预约人数超53万人，评分9.4分，好游快爆预约人数超7.4万人，评分9.0分。预计游戏8月进行最后一轮付费测试后，8-9月上线；公司储备中还有Roguelike游戏《元能失控》预计年底上线，TapTap预约人数超11万人，评分9.2分。公司产品储备多元化，看好公司20年公司产品大年底部逆境反转。
　　三、投资建议
　　我们预测公司2020-2022年归母净利润为4.5亿元、6.2亿元和7.9亿元，公司当前股价对应的PE分别36X、26X和20X，估值性价比较高。短中期看好公司主要产品《梦三国》端游复苏+手游长线化运营稳住业绩基本盘，20年产品大年，《我的侠客》、《X2》等新游上线后持续增厚利润，长期看好公司和腾讯深度合作助力研运，提前战略部署VR业务，同时公司现金流质地较好，公司管理层对于产品专注度较高，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　新游未如期上线，游戏流水不达预期，海内外游戏政策监管风险。