国盛证券-中联重科-000157-业绩超预期，内生变革强化增长弹性-200715

《国盛证券-中联重科-000157-业绩超预期，内生变革强化增长弹性-200715（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-中联重科-000157-业绩超预期，内生变革强化增长弹性-200715（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司发布中报预告，超预期。预计2020年上半年归属于上市公司股东的净利润为38-42亿元，同比增长47.50%-63.03%。Q2单季，归母净利润预期同增76.21%-101.62%。
　　疫情影响，年后开工旺季递延，二季度工程机械核心品种需求均呈现爆发态势，公司充分受益。受新冠疫情影响，今年节后复工节点明显推迟，Q1工程机械需求较疲软。复工复产推进及重大项目年内赶工期需求，二季度工程机械呈现爆发态势：Q2单季，主机厂挖机销量同增63.10%；4-5月份，汽车起重机行业累计销量同增33.5%。建筑起重机方面，装配式建筑带动中大型塔机需求，下游租赁市场良好租金水平下，租赁商亦是积极主动扩充机队保有量规模。公司作为工程机械行业翘楚，充分受益下游需求爆发。
　　立足长远增长，内生变革强化业绩弹性。报告期，公司通过强化供应链管理和保障、提升智能制造水平及严控各项费用支出的方式，在销售规模增长的情况下，极力降低生产成本和管理/销售费用率；有息负债的降低，亦使得财务费用改善，整体提升利润端弹性。近期公司亦是发布定增预案，业务层面，加码挖机核心品种制造补短板、提升搅拌车产能契合行业景气需求、发力关键零部件及高端液压件制造降本增效；治理角度看：引进战略投资者，完善公司管理机制，激发经营活力。我们看好公司通过持续的内生变革持续撼实长期业绩增长的弹性与韧性。
　　融资环境好转，基建投资增速攀高，工程机械高景气度预期延续。限制基建投资规模的融资端问题持续得到改善：1、政策端：去年下半年以来，针对基建项目的“宽信用”政策密集出台。先后提出“允许将专项债作为符合条件的重大项目资本金”、“限制专项债用于土储和房地产领域”、“提前下达专项债新增额度”等；2、货币端，今年融资端明显改善，自1月份以来M2增速持续增长，6月份维持在11.1%高位。融资环境好转将是基建投资增速攀高的扎实基础，参照国盛宏观组测算，乐观预估，全年基建投资增速有望超11%，对应下半年单月增速可能破20%，工程机械高景气度预期延续。
　　盈利预测与估值。预计公司2020-2022年归母净利润为65.36、78.60、87.80亿元，对应PE 9.4、7.9、7.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观投资不及预期导致工程机械景气度下滑；行业竞争加剧；定增进展不及预期。