光大证券-中公教育-002607-20H1业绩预告点评：考试大面积推迟影响H1净利润，招录回暖明确培训需求持续-200715

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　　◆事件：
　　中公教育发布20H1业绩预告：归母净利润亏损2-3亿元。
　　◆省考和事业单位考试延迟至下半年，影响公司收入确认。
　　20H1公司净利润为亏损2-3亿元，19年同期盈利4.93亿元；20Q2净利润亏损3.16-4.16亿元，19年同期净利润为3.87亿元。主要原因是受疫情影响，H1线下授课无法大规模开展。同时受部分招录活动及资格考试推迟的影响，导致收入较上年同期减少。如国考面试和考研面试的推迟、422事业单位联考的推迟、省考和事业单位考试的大面积推迟等。
　　◆中央对于保大学生就业、扩大基层招录规模这两方面发布了一系列的相关政策。1）扩大硕士研究生和专升本招生规模，预计同比增加18.9万、32.2万人。2）充实基层专项计划：招收40万毕业生补充到幼儿园和中小学教师队伍。3）大力开拓科研、社区、医疗等基层岗位行动。4）推进企业稳岗扩就业行动。国有企业今明两年将连续扩大高校毕业生招聘规模。鼓励中小微企业吸纳更多高校毕业生。
　　◆公务员、事业单位、教师、医疗等公共服务领域的扩招明显，目前整体扩招约为40%。除了研究生/专升本/教师等扩招之外，国常会要求增加基层医疗、社会服务等岗位招募规模。率先受益的就是公务员和事业单位的扩招。目前全国范围招录回暖趋势基本已经确定。从目前已经披露的省考招录规模来看，各省市均实现了不同程度的增长，整体招录人数为13万，同比增长38.5%。上海扩招22%、江苏扩招23%、山东扩招142%、山西扩招74%、黑龙江扩招17%、重庆扩招99%、新疆扩招46%、吉林扩招54%、贵州扩招69%。截止7月7日福建、河南、山东、四川、内蒙古、湖南、天津、陕西八个省(区)报名人数超过165万人次，同比涨幅46%。扩招带来报名人数的激增，竞争激烈使职业培训需求持续。
　　◆盈利预测、投资评级和估值。疫情影响公司H1的收入和利润，但我们认为培训的需求是延后而不是消失，考虑到省考和事业单位考试培训业务的回暖，以及公司在学历板块和职业能力训练板块的加速布局，我们维持中公20-22年净利润预测为25.3/37.5/53.7亿元。当前约1946亿元市值对应20-22年P/E约为77/52/36x，维持中公教育“买入”评级。
　　◆风险提示：政策风险、招生人数下滑、经营管理的风险。