兴业证券-长安汽车-000625-长安20H1业绩预告点评：20Q2扣非利润环比减亏，盈利能力仍有改善空间-200715

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　　事件：公司发布2020年半年度业绩预告，20H1实现归母净利润区间20-30亿元，同比19H1的亏损22.4亿元增加42.4-52.4亿元；20Q2归母净利润区间13.7-23.7亿元，相对19Q2的亏损1.4亿元改善明显。
　　20Q2扣非归母净利(根据业绩预告估计)中值-9.8亿，环比减亏8.1亿。20H1公司盈利增厚主要系3项非经常收益影响：①出售长安新能源51%股权获得21亿投资收益；②出售长安PSA的50%股权获得14亿投资收益；③持有的宁德时代股价上涨带来17.8亿公允价值变动收益，3项非经收益合计增厚归母净利润52.8亿元。简单估计20H1公司扣非归母净利润为-32.8~-22.8亿，20Q2扣非归母净利为-14.8~-4.8亿元，均值约-9.8亿元，环比减亏8.1亿，主要受到公司20Q2销量表现较佳所致。
　　20Q2扣非业绩亏损部分受后处理贵金属涨价及零部件年降推后影响，预计盈利能力仍有改善空间。20Q2长安自主乘用车/长安福特/长安马自达批售分别21.8/6.7/3.9万辆，同比+43.7%/+74.6%/+39.4%，自主与福特新车周期依然表现强劲。20Q2扣非业绩亏损，主要受到①国六后处理贵金属涨价，②零部件年降推后影响(主要以复工复产保供为主)。预计20Q3伴随行业复苏，叠加自主高端品牌车型UNI-T放量以及蓝鲸动力平台渗透率提升，长安福特探险者与林肯等高端车型逐步放量，长安自主与长安福特的销量与利润率有望环比继续改善。
　　行业复苏持续，受益新车周期与混改，公司alpha充足，维持“审慎增持”评级。6月乘用车销售继续复苏，行业周期逐步进入向上通道。长安经营改革成效显著①自主新车周期+蓝鲸动力平台切换带来自主品牌量利双升；②福特与林肯新车周期开启，福特中国管理体系与研发改革，驱动福特困境反转；③混改减亏持续推进，新能源业务出表，剥离长安PSA股权顺利落地，整体公司alpha充足，业绩有望继续改善。维持对公司业绩预测，预计公司2020-2022年归母净利润分别为48.2/50.9/62.0亿元。
　　风险提示：行业销量不及预期；公司销量不及预期；混改进度不及预期