华西证券-机械行业：菁益求精~先导专题2，先导作为锂电龙头，为什么提供整线比提供单机设备好？-200714

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　　核心观点：前序我们发布了专题系列1，从非标行业的特性和先导核心优势角度论证了先导的多主业战略是公司主动选择的结果，是能够最大限度发挥公司实力的战略。
　　另外，先导锂电业务部分，市场对于公司布局整线战略一直存在一定担忧或者误解：(1)客户能否接受整线的模式？2）先导布局整线是否只是为了单纯的追求规模，通过集成增加收入体量？3）布局整线与聚焦是否矛盾？接下来四个系列，我们将针对以上问题进行讨论。本篇主要讨论，先导作为锂电龙头，为什么提供整线比单机好？
　　1、从电池生产厂家角度看，整线模式更顺应行业发展趋势：(1)成本角度，电池行业技术进步迭代很快，目前工艺逐渐走向成熟，相对于工艺的保密性，成本的控制成为更主要的竞争力要素。目前锂电单机设备性能已取得极大突破，未来整线模式可从全制程角度优化前后设备之间的交互、提升设备集成度，降低工艺间隔时间，从而提升整体节拍，降低单线投资成本；(2)效率角度，电池企业若分段采购多个供应商的设备自己拼线，建线周期长、技术对接任务重、商务沟通繁琐，而整线模式上产能速度快、人员培训快，尤其对海外电池企业，可节省大量设备调试的时间和人工成本；(3)产线智能化角度，电池厂家需要产线更加高效柔性，对产线智能化的要求越来越高，整线最有可能实现生产智能化；（4）客户结构角度，二三线小厂家及电池新势力生产工艺knowhow积累较少，依赖于设备商提供工艺辅助，整线模式可较好的输出全制程工艺。因此，我们认为提供单机还是整线，更多是基于客户需要。
　　2、设备生产厂家的竞争格局角度：非标设备极易被模仿，有难以被仿效的产品才能构筑竞争壁垒。(1)拥有较高自制率的整线是壁垒:自制率高，说明设备公司横向扩展能力强且对工艺的理解强，能够对客户的需求响应的非常充分；（2）整线中埋藏的软件是看不见的壁垒。整线的协同需要软件，而软件是最难学习的。先导目前工艺段覆盖面居于行业前列，同时前瞻性布局工业软件，是最有希望提供高性价比整线的企业。
　　综上，整机是顺应客户的需求，应运而生的。能够提供整线并且能够很好保证良品率的制造业公司，就是在为自己构筑竞争壁垒。
　　风险提示：宏观经济、下游投资扩产不及预期风险。