安信证券-药石科技-300725-定增加码横向和纵向拓展，未来发展前景广阔-200715

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　　■事件：公司于2020年7月13日晚发布了2020年度创业板向特定对象发行股票预案。拟向不超过35名符合中国证监会规定条件的特定投资者定向发行股票，数量不超过2895.79万股（即不超过本次发行前总股本的20%），且募集资金总额不超过9.35亿元。募集资金扣除发行费用后拟将全部用于以下项目：南京研发中心升级改造建设项目、药物制剂生产基地建设项目和补充流动资金。
　　■募集资金将用于横向和纵向进行业务拓展，进一步打造“药石研发”+“药石制造”双品牌。在早期药物研发领域横向拓展新药研发平台：通过南京研发中心的升级改造，在公司独特的分子砌块核心资源基础上，进一步改善原有的FBDD、DEL技术、超大容量特色虚拟化合物库筛选技术等多个新药研发领域的关键药物发现技术平台，同时预案中也提到，公司将进一步摸索医药研发的“风险共担”模式。向产业链下游纵向发展CDMO，拓展制剂业务：通过开展药物制剂生产基地建设项目，有效满足下游客户从研发到商业化生产的一站式服务，加强公司与下游客户在药物开发全流程中的深度合作。
　　■公司发展战略进一步明晰，快速成长逻辑逐步兑现。从中短期看，我们预计分子砌块+CDMO业务将持续贡献高速增长的业绩。公司在分子砌块领域行业领先地位稳固，行业高景气，我们预计订单将继续快速增长。同时，公司在早期分子砌块积累的项目不断进入后期，带动公司CDMO业务快速发展。从长期看，公司新药发现平台未来有望具备源源不断输出IP的能力，未来“风险共担”模式的逐步落地有望给公司带来较大业绩弹性。
　　■投资建议：我们预计公司2020年-2022年的收入分别为8.98亿元（+35.6%）、12.02亿元（+33.8%）、16.02亿元（+33.3%），归母净利润分别为2.04亿元（+34.3%）、2.77亿元（+35.5%）、3.70亿元（+33.4%），对应EPS分别为1.41元、1.91元、2.55元，对应PE分别为92倍、68倍、51倍。我们看好公司未来分子砌块业务快速成长，给予“买入-A”评级。
　　■风险提示：订单数量增长不达预期、市场竞争加剧导致订单价格下降、行业景气度不及预期、公司业务拓展不及预期、海外疫情日益严重影响海外订单需求等