安信证券-2020中场回顾：被疫情改变的A股-200714

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　　■美国疫情再升级，会对A股造成怎样的影响？
　　本文复盘总结了今年上半年新冠疫情影响A股的逻辑，现如今美国疫情？一波未平，一波又起？，本月8日累计确诊人数超过300万例，随后单日新增确诊创下66627人的新高，美国抗疫形式再度恶化，是否会再次对A股造成冲击？
　　在复盘了上半年疫情对A股的影响后，我们可以收获如下经验：
　　疫情对美股冲击的开始与结束：牛市中的美股对疫情的反应并不敏感，但如果疫情的发展超预期可能突然触发美股的大跌。这个触发点通常是大城市开始发布封城令以及名人的密集确诊。疫情对美股冲击的结束也较早，3月下旬新增确诊人数增长趋于稳定后美股就已经在科技股的带领下展开了大反弹。而美国新增确诊人数的第一个高峰直到4月初才出现。当前美国疫情是否会再次开启美股的下跌行情，仍有待继续跟踪观察。
　　短期关注海外因素对A股可能的冲击：今年3月？黄金坑2.0？行情表明，美股等海外因素对A股造成的影响可能不下于国内。在当前A股上涨过快本身存在调整需求的情况下，如果叠加美股大跌带来的避险情绪和外资流出，可能加大A股的调整幅度。如果美股持续上涨甚至创出新高，那么A股的调整幅度可能不会很大。
　　海外疫情再次对A股造成冲击的影响有限：回顾SARS时期A股的走势，以及今年？黄金坑1.0？、？黄金坑2.0？行情，投资者都已经清楚疫情导致的？非经常性损益？不会影响企业的内在价值，同时疫情对股市造成的短期冲击在几个月以内就能够得到修复。另外国内？战疫？形势良好，经济复苏引领全球，反观美国疫情一直严重，市场对外需的预期早已调低。在此预期下，海外疫情再次对A股造成的影响将非常有限。
　　外资可能短期流出，但A股配置价值还将持续显现：由于前一日美国疫情升级美股大跌导致7月14日A股北上资金净流出173.8亿元，创陆股通单日净流出历史新高。我们认为，虽然外资受避险情绪上升影响短期内流出A股市场，但中国经济复苏引领全球的格局没有改变，中国资产与全球资产相关性的进一步降低更是再次提升了A股的配置价值，在未来仍将继续吸引外资流入。事实上，今年2-3月全球资金从新兴市场撤离时，从A股流出的外资规模与其他新兴市场相比就规模有限，其他新兴经济体的金融资产由于惨遭外资大规模抛售出现了远超A股的跌幅。
　　■风险提示：1、美股下跌超预期；2、海外疫情发展超预期；3、历史经验对未来的预测能力有限。