国贸期货-研发早报：金融-200713

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　　市场观察：
　　上周，指数普涨，大市值表现差于中小创。行业方面，普涨，17个一级行业表现强于沪深300指数，Alpha收益机会显著。期指方面，IC强于IF强于IH，IF、IH和IC近月合约表现均弱于远月合约。基差方面，扣除股息影响IF、IH平水或小幅升水，IC远月仍有贴水。持仓方面，IH、IF、IC持仓量均增加。价比套利方面：IC/IF价比、IC/IH价比和IF/IH无统计套利空间。
　　观点：“牛”会慢下来
　　市场到底有多热？：A股交投热情直逼15年“疯牛”行情，上证指数的换手率超出均值一倍。融资买入额对市场总成交额的占比已超过12%，按照历史经验看该指标超10%市场就已经有过热迹象了。短期历史波动率明显偏高，与指数正相关性较高的期权持仓P/C比处在历史极高的位置，但值得注意的是7月6日之后该指标与指数出现了明显背离，指数继续上攻但持仓P/C比却反而回落，可理解为空头开始认输，“逼空”行情下空头的认输也预示着短期行情行进尾声。
　　“牛”还能慢下来么？：短期市场确实存在过热的现象，量价因子显示市场已经严重超涨。目前行情已经运行到纯粹的资金推动阶段，市场在现阶段出现技术性调整的概率较大，而指数快速上攻时的调整力度一般都较大，但我们比不建议投资者去逆趋势做空，因择时难度极大，失败成本较高。“牛”还是能慢下来的，从估值和基本面的角度来看，指数只是涨快了但并没有涨多。对于还未入场的投资者来说最重要的就是还会有好的入场机会，最简单的方式就是“逢大阴线开多”；对于目前多头仓位很重的投资者而言，减仓也是较好的选择