华泰证券-完美世界-002624-Q2游戏持续强劲，H2新游增弹性-200715

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20H1业绩预增21.53~25.45%，略超市场预期（20~23%），维持买入评级公司2020半年度归母净利预增21.53%~25.45%至12.4~12.8亿元，主要受益于手游《诛仙》、《完美世界》、《新笑傲华泰证券江湖》等的良好表现，以及端游《CS:GO》、《诛仙》等的持续贡献。

我们估计7月2日公测的完美世界《新神魔大陆》手游首月流水超4亿，且下半年将陆续上线手游《战神遗迹》（海外）、《梦幻新诛仙》也有望积极拉动公司业绩。

我们暂维持预计公司20~22002624年EPS分别为1.83/2.15/2.45元，可比公司20年PE35.08X，考虑公司作为精品游戏研发商在云游戏时代有望迎来估值和业绩双提升，给予公司20年PE39-40X估值，目标价71.37~73.20元，维持“买入”评级。

Q2游戏业务高基数下仍表现强劲，影视Q2游戏持续强劲剧清库存不断推进公司20Q2单季度归母净利6.26~6.66亿，同增17.2%~24.7%。

其中，游戏业务我们估计20Q2利润同H2新游增弹性比低个位数增长，在19Q2《完美世界》手游高基数、20H1并无重磅新游发布的情况下已表现优异。

华泰证券我们依据游戏在各榜单排名情况预测，《完美世界》月流水约1.4亿，《新笑傲江湖》约2亿，《诛仙手游》约8000万。

影视业务20Q2确认了《全完美世界世界最好的你》、《燃烧》、《月上重火》、《三叉戟》、《最美的乡村》、《怪你过分美丽》6部影视剧收入，实现归母净利约5000万，影视业务2020年主要继续清库存，以及逐步开机的新项目包括《光荣与梦想》、《舍我棋谁》等，业绩有望回暖。

Q3《新神魔大陆》手游上线表现亮眼，后续重磅新品有望持续催化重磅原002624创西方魔幻风格IP手游《新神魔大陆》已于7月2日全平台公测，首款同名旗舰云游戏也于天翼云同时上线。

根据七麦数Q2游戏持续强劲据，《新神魔大陆》上线荣登ios游戏免费榜榜首，一周内稳定位于榜单前十，我们预计首月流水有望超4亿。

《新神魔大陆》采用H2新游增弹性“品效合一”的发行策略，买量效果较好，公司后续还将延续这一主要发行策略。

多款新游亟待上线，包括：ARPG手游《战神遗迹》（公司预计20Q3发海外，明年发国内）、重磅MMORPG手游《梦幻新诛仙》（已于4月取得版号，公司预计20H2上线）、《非常英雄》，以及大屏游戏《M华泰证券agicLegends》、《TorchlightIII》等。

游戏业务维持迅速增长，影视业务或将回暖，维持买入评级公司产品线持续扩充，后续游戏储备丰富，包括2021年的《幻塔》、《新诛仙世界》、《一拳超人》等，公司近年成功通过投资吸纳了多个业内知名游完美世界戏研发团队，不断巩固核心竞争力。

由于新游戏后续流水002624及新游戏上线时间还有待持续跟踪，我们暂维持公司20~22年净利为23.69/27.85/31.74亿元，20~22年EPS为1.83/2.15/2.45元，可比公司20年PE35.08X，考虑公司作为精品游戏研发商在云游戏时代有望迎来估值和业绩双提升，给予公司20年PE39-40X，目标价71.37~73.20元（前值65.88~67.71元），维持买入评级。

风险提示：新游上线Q2游戏持续强劲进度不及预期，游戏流水表现不及预期等。