华泰证券-兆驰股份-002429-中报净利润预增，维持良好态势-200715

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2020H1预告华泰证券归母净利同比+50%~+80%，维持“买入”评级公司发布业绩预告，预计2020H1归母净利润5.69~6.83亿元，同比+50%~+80%。

全兆驰股份球疫情影响下，海外居家增多导致黑电需求上升，但海外工厂普遍存在复工困难，公司快速复工，加强与代工客户合作，海外需求有较好表现。

公司LED产业链继续稳步推进，芯片、封装产能有望持续投放，继续带动收入002429增长。

我们预计全年公司继续享受原中报净利润预增材料成本较低及采购管理精益化红利，毛利率或有明显提升，净利润表现良好。

我们上维持良好态势调公司2020-2022年EPS为0.32、0.36、0.41元，维持“买入”评级。

疫情冲击带来海外市场机遇在全球电视代工出货量下滑的背华泰证券景下，公司电视代工业务海外表现优异。

在2020Q1公司实现营业收入同比+6.20%的基础上兆驰股份，我们预计2020Q2公司收入依然有望实现逆势增长。

根据DISCIEN数据，2020年1-6月全球TV代工出货量同比-7.1%，但002429公司出货量约为460万台，同比+29.5%，市场份额提升至第三位。

疫情影响下，国内需求偏弱、代工订单虽有影响，但是海外电视工厂受停工影响，订单向中国企业转中报净利润预增移，公司率先带动产业链复工，保障了海外订单需求，其中，北美以商超为代表的渠道备货需求强劲，带来出口订单的良好表现。

LED产业链全年产能预计有较大提升公司第二大业务LED产业链产能规模继续提升，我们看好公司继续扩大LED芯片及封装规模优势，提升出货维持良好态势量水平。

一方面，公司201华泰证券9年年报披露LED封装业务已增产1000条，且公司预计2020年再增加第二期1200条封装线，继续提升封装规模化优势。

另一方兆驰股份面，公司LED外延片及蓝光芯片项目于2019年Q4投入运营，2020年有望带来收入贡献，同时公司着手开展外延及芯片红黄光项目，有望带来更好的产业效益。

产品盈利有望保002429持高位公司受益于原材料价格低位徘徊以及LED产业链芯片及封装产线规模效应大幅提升。

对比2019年同期，原材料液晶面板价格仍处于低位，中报净利润预增且公司精益化管理、动态调整采购策略，获取低价原材料。

2020Q1公司已实现毛利率18.46%，同比+8.09pct，我们看好公司全年毛维持良好态势利率继续改善。

继续看好公司海外业务发展以及华泰证券毛利率回升结合业绩预告，我们上调公司2020-2022年EPS为0.32、0.36、0.41元（前值0.27、0.29、0.31元），截至2020年7月14日，可比公司2020年Wind一致预期平均PE为28x，疫情影响下，国内电视需求受影响，但公司海外业务具备优势，维持较好态势，同时公司LED芯片及封装规模效应已经显现，我们仍看好公司或将毛利率提升至更高区间。

考虑到疫情下公司仍面临需求及产品价格波动影响，认可给予公司2020年26-28xPE，对应目标价格8.兆驰股份32~8.96元（前值5.54~6.08元），维持“买入”评级。

风险提示：疫情冲002429击下ODM市场竞争加剧；LED需求下滑；面板价格大幅回升。