中信证券-蓝晓科技-300487-2020年中报业绩预告点评：工程收入下滑，树脂需求旺盛-200715

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　　核心观点
　　随着新能源汽车市场快速扩容，电子级和核级树脂应用场景打开，公司各项业务均处于快速成长阶段，公司市值在应用场景快速拓展的背景下料将继续向上突破。维持公司2020/21/22年归母净利预测分别为2.4/3.0/3.83亿元，对应2020-22年EPS预测为1.16/1.44/1.85元，维持“买入”评级。
　　工程收入下滑，树脂需求旺盛，上半年业绩预计小幅下滑。公司披露2020年上半年业绩预告，预计在业绩期内实现归母净利1.13-1.42亿元，同比减少0-20%。业绩下降的主要原因是2020年上半年计提收入的工程项目收入不及2019年的50%所致。但是值得注意的是，尽管四月份受到疫情影响，公司二季度的树脂销售业务仍实现了较大幅度的同比增长。我们认为，伴随高陵和蒲城基地的落地，公司树脂销售将摆脱过去两年受产能不足限制的状态，从全年及未来3-5年的时间维度来看，该项业务的增长具有较强的确定性。
　　提锂市场有望快速打开。公司盐湖提锂标杆项目锦泰一期已经接近完工，目前看，有望凭借优质的树脂吸附技术和良好的工艺集成大幅降低盐湖提锂工艺的成本。从国内锂资源储备角度看，超过75%的锂资源蕴藏在盐湖中，工艺和成本的突破有望打开盐湖提锂的市场空间，按照我们之前的测算，预计到2030年，仅考虑树脂销售端，国内就具备35亿的市场空间，公司作为国内提锂技术的佼佼者有望大幅受益。
　　布局超纯水领域吸附树脂，核能、电子领域市场空间正在迅速扩大。核能及电子领域对超纯水纯度要求较高，而树脂吸附法是目前唯一能够达到PPB和PPT级别的制备方式，配套的树脂产品也正伴随这两个应用场景迅速成长。根据我们的测算，当前全球核能级及电子级超纯水用吸附树脂的市场规模分别为10.08和1.35亿美金，预计2030年将分别达到13.3和4.05亿美金，另外叠加2030年面板行业1亿美金的树脂需求预测，在超纯水领域，预计届时全球市场空间将达到18.35亿美金。
　　风险因素：盐湖提锂项目运行效果低于预期；新产品市场开拓低于预期；应收账款的风险。
　　投资建议：随着新能源汽车市场快速扩容，电子级和核级树脂应用场景打开，公司各项业务均处于快速成长阶段，公司市值在应用场景快速拓展的背景下料将继续向上突破。维持公司2020/21/22年归母净利预测分别为2.4/3.0/3.83亿，对应2020-22年EPS预测为1.16/1.44/1.85元，维持“买入”评级，暂不给予目标价。