浦银国际-科技行业月刊：丘钛盈利预喜超预期，短期内镜头展望舜宇优于大立光-200714

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　　短期内更看好舜宇、丘钛等更多受惠于中低端智能手机以及新机备货需求的公司：丘钛（1478.HK）在7月13日公布盈利预喜，预计2020年上半年净利润将同比增长50%-90%，超出市场预期。我们认为这主要得益于丘钛高端摄像头占比提升带来的ASP的提升。我们预计丘钛摄像头模组的ASP将在2020年下半年继续维持在比较高的位置。舜宇（2382.HK）6月镜头出货取得了16%的同比增长。我们相信舜宇受惠于下半年新机型的发布，包括韩国和中国的手机品牌，因而短期的镜头出货成长有所支撑。相比较而言，智能手机镜头行业的龙头公司大立光（3008.TW）6月营收仅仅取得1%的同比增长。并且大立光在7月9号的业绩说明会中表示7月与8月的客户拉货动能与6月类似（大立光业绩会纪要）。按照此指引，我们计算大立光7月、8月营收同比下降在20%以上，与5月下降幅度类似。
　　智能手机供应链基本面复苏分化持续：我们在上一篇月刊中就关注到了智能手机供应链公司复苏程度的参差不一。除了不同手机品牌、不同区域需求恢复速度不同外，在6月，我们也更加明显的看到高端手机的需求复苏也显著弱于中低端手机需求。我们相信这种分化的趋势在今年三季度会继续有所体现：1）高端手机出货相对疲软，2）手机品牌通过降低高端摄像头配置来降低成本和售价。因此，短期内，相较于大立光，我们更高看好光学领域中的舜宇、丘钛的表现。
　　iPhone新机型的延迟发布拖累苹果供应链的复苏：我们在科技下半年展望报告（2H20展望）中也提到，虽然苹果公司在618期间进行了比较强的促销活动，但是下半年新一代iPhone的延迟发售会造成苹果供应链复苏的波动。我们看到玉晶光的月营收的同比增长的幅度从2月的215%下降到6月29%，也就意味着iPhoneSE带来的营收动能也逐渐减弱。我们认为在新一代iPhone进入正式拉货前，苹果供应链动能会相对比较弱。
　　三星供应链有待复苏：舜宇6月手机镜头出货环比成长21%。我们认为主要原因来自于三星手机的需求复苏以及旗舰手机的备货需要。神盾6月营收环比下降3%，同比也依然下跌18%，但是同比下降的幅度较5月收窄。所以，我们的基本观点维持不变，即三星供应链的复苏相对较慢，但也看到开始复苏的迹象。