申港证券-中联重科-000157-上半年业绩超预期，工程机械龙头再起航-200715

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　　投资摘要：
　　事件：
　　公司于7月14日晚间发布2020年半年度业绩预告。报告期内，公司预计实现归属于上市公司股东净利润380,000万元~420,000万元，较上年同期增长47.5%~63.03%，上年同期为257,628.8984万元。公司预计报告期内实现基本每股收益0.4811元~0.5317元，上年同期为0.33元。
　　投资要点：
　　2020年半年度业绩超预期，预计增速显著优于行业均值。基于业绩预告中枢值，预计公司2020年上半年实现归母净利润40亿元，同比增长55.28%。上半年业绩超预期原因主要包括：（a）上半年行业维持景气韧性，疫情后复工复产稳步推进，基建为代表的下游采购需求旺盛。（b）公司起重机械、混凝土机械属于偏后周期工程机械产品，行业自2016年四季度复苏以来，后周期品种业绩表现预计将接棒挖掘机。（c）公司强化供应链管理，严控各项费用支出，规模效应下平均生产成本与费用率同比显著下降。（d）有效提高资金使用效率，投资收益增厚净利润。
　　非公开发行募集资金布局五大项目，引入战略投资者。公司拟非公开发行募集资金不超过66亿元，五大项目分别为：（a）挖掘机械智能制造项目（总投资30.83亿元/投入募集资金24亿元）（b）搅拌车类产品智能制造升级项目（总投资8.298亿元/投入募集资金3.5亿元）（c）关键零部件智能制造项目（总投资16.68亿元/投入募集资金13亿元）（d）关键液压元器件（液压阀）智能制造项目（总投资4.426亿元/投入募集资金2.5亿元）（e）补充流动资金23亿元。公司拟通过本次非公开发行引入怀瑾基石（拟认购31亿元）、太平人寿（拟认购19亿元）、海南诚一盛（拟认购10亿元）、宁波实拓（拟认购6亿元）作为战略投资者。上述战略投资者具有产业资源、市场渠道等多方面优势，未来有望与公司在主营业务、金融服务等多领域展开合作，充分发挥协同效应。
　　发布未来三年股东回报计划。2020至2022各年度公司利润分配按每10股不低于3.17元进行现金分红，且公司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30%。
　　投资建议：预计公司2020年~2022年EPS分别为0.83元、1.02元、1.24元，对应当前股价市盈率分别为9.5倍、7.7倍、6.3倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料涨价；海外市场风险；工程机械景气度低于预期。